> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市成交换手回升总结 ## 核心内容 本期债市微观交易温度计读数回升5个百分点至 $56\%$，显示债市交易热度有所上升。同时，部分指标分位值出现回落，而多数指标分位值回升，整体市场情绪趋于平稳。 ## 主要观点 ### 1. 微观交易温度计读数回升 - 债市微观交易温度计读数较上期回升5个百分点至 $56\%$。 - 本期少数指标分位值回落，包括股债比价、TL/T多空比、商品比价、货币松紧预期分位值分别下降47、28、5、1个百分点。 - 其余指标分位值不同程度回升，其中基金分歧度、配置盘力度、基金-中小行买入量分位值上升幅度较大，分别为35、20、35个百分点。 - 当前拥挤度较高的指标包括1/10Y国债换手率和政策利差。 ### 2. 偏热区间指标占比降至20% - 本期位于偏热区间的指标数量占比降至 $20\%$。 - 20个微观指标中，位于过热区间的指标数量降至4个（占比 $20\%$），中性区间升至11个（占比 $55\%$），偏冷区间降至5个（占比 $25\%$）。 - 指标所处区间发生变化的包括：TL/T多空比、商品比价由过热区间降至中性区间，股债比价由过热区间降至偏冷区间，全市场换手率、基金分歧度、上市公司理财买入量、基金-中小行买入量由偏冷区间升至中性区间，配置盘力度由中性区间升至过热区间。 ### 3. 交易热度类指标变化 - 本期交易热度类指标中，过热区间占比降至 $33\%$，中性区间占比升至 $50\%$，偏冷区间占比降至 $17\%$。 - 全市场换手率分位值上升15个百分点至 $52\%$，由偏冷区间升至中性区间。 - TL/T多空比分位值下降28个百分点至 $60\%$，由过热区间降至中性区间。 - 30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率分位值分别上升6、16个百分点，对应过去一年分位值上升至 $88\%$ 和 $92\%$。 - 机构杠杆分位值上升8个百分点至 $24\%$，长期国债成交占比分位值持平于 $55\%$。 ### 4. 机构行为类指标变化 - 本期机构行为类指标中，过热区间占比仍为 $13\%$，中性区间升至 $63\%$，偏冷区间降至 $25\%$。 - 基金分歧度、基金-中小行买入量、上市公司理财买入量分位值分别上升35、35、11个百分点，均由偏冷区间升至中性区间。 - 配置盘力度分位值继续回升20个百分点至 $86\%$，由中性区间升至过热区间。 - 基金久期分位值上升6个百分点至 $18\%$，债基止盈压力分位值下降30个百分点至 $30\%$，货币松紧预期分位值小幅下降1个百分点至 $21\%$。 ### 5. 利差拥挤度变化 - 政策利差回落2bp至-4bp，对应分位值上升11个百分点至 $97\%$，仍在过热区间。 - 市场利差分位值上升1个百分点至 $67\%$，依然位于中性区间。 - 信用利差回升1个百分点至50bp，农发-国开利差基本持平，IRS-3M Shibor利差下行1bp至-2bp，三者利差均值持平于16bp。 ### 6. 比价匹配度变化 - 股债比价分位值大幅回落47个百分点至 $28\%$，由过热区间降至偏冷区间。 - 商品比价分位值回落5个百分点至 $65\%$，由过热区间降至中性区间。 - 不动产比价分位值回升2个百分点至 $67\%$，消费品比价分位值回升18个百分点至 $-72.8\%$，过去一年分位值上升36个百分点至 $36\%$。 ## 关键信息 - **交易热度回升**：全市场换手率、1/10Y国债换手率、基金分歧度、基金-中小行买入量、上市公司理财买入量等指标分位值回升。 - **机构行为活跃**：配置盘力度上升至过热区间，基金-中小行买入量大幅上升，显示机构行为更加积极。 - **政策利差过热**：政策利差分位值上升至 $97\%$，显示政策利差处于较高水平。 - **股债比价回落**：股债比价分位值大幅回落至 $28\%$，商品比价回落至 $65\%$，显示市场对股债和商品的相对估值有所调整。 ## 风险提示 - 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据构建，其有效性可能因市场环境变化而有所差异。 - 模型估算误差：微观情绪指标依据内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。 ## 附录 - **报告信息**： - 报告名称：《债市成交换手回升》 - 发布时间：2026年3月8日 - 证券分析师：尹睿哲、魏雪 - SAC执业编号：S1130525030009、S1130525030011 - 邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn、wei_xue@gjzq.com.cn - **特别声明**： - 本报告仅供专业投资者使用，不构成对非专业投资者的投资建议。 - 报告内容可能与市场实际情况不一致，不构成任何操作建议。 - 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，使用时应保持独立判断。 - **免责声明**： - 本公众号观点仅代表作者个人意见，不构成对阅读者的投资建议。 - 非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不承担任何责任。 - 未经本人事先书面许可，不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布。