萤石行业分析框架_29页_2mb

西南证券化工团队萤石行业分析总结

核心内容概览

萤石（氟石）是氟化工产业的重要源头，属于不可再生的稀缺资源。其主要应用于新能源、新材料、冶金、化工、建材、光学等领域，具有重要的战略地位。中国是全球萤石储量和产量大国，但储产比远低于全球平均水平，且资源分布集中于五省，可利用程度较低，行业呈现“小散乱”格局，面临环保、安全及资源浪费等隐患。

主要观点

1. 萤石的战略地位：萤石作为氟化工产业的源头，具有不可替代性，是重要的战略性矿产资源。
2. 行业整合趋势：随着政策约束加强，萤石行业整合加速，部分小型、低效矿山逐步退出，行业集中度提升。
3. 环保与安全要求提升：萤石采选过程中会产生大量含氟废水和浮选药剂，环保和安全监管趋严，企业需投入更多资源进行废水处理和资源回收。
4. 成本与产能提升：萤石生产成本逐年上升，但通过技术改进和资源整合，企业可提升生产效率、降低尾矿处理压力，实现资源高效利用。
5. 市场需求增长：氢氟酸作为萤石的主要下游产品，其需求持续增长，尤其在电子氢氟酸、制冷剂、氟树脂等领域，市场需求广阔。

关键信息

一、萤石资源概况

• 化学组成：萤石是氟化钙的结晶体，化学分子式为CaF₂。
• 应用领域：广泛应用于新能源、新材料、冶金、化工、建材、光学工业等领域。
• 资源分布：国内萤石资源主要集中在内蒙、浙江、福建、江西、湖南五省，合计占全国储量的70%以上。
• 资源特点：国内萤石资源可利用程度较低，伴（共）生资源储量近1.15亿吨，采选难度较高。

二、政策约束与行业整合

• 政策背景：自2010年起，萤石行业受到多项政策约束，包括开采总量控制、环保要求、准入标准等。
• 政策影响：
  • 2010年：萤石行业准入标准出台，要求选矿单条生产线日处理矿石能力≥100吨。
  • 2016年：萤石被列入“战略性矿产名录”，资源税调整为销售额的3.50%。
  • 2017年：禁止外商投资萤石勘察、开采。
  • 2019年：萤石行业规范条件发布，对禁采区和限采区进行严格限制。
• 行业整合成效：行业集中度低，未来整合空间巨大，部分企业已通过并购、技术升级等方式提升产能与资源利用率。

三、萤石采选流程及技术要求

• 采选流程：分为采矿和选矿两部分，采矿包括开拓建设、区块采准、回采作业、放矿作业；选矿包括分拣、破碎、磨矿、分级、粗选、精选等。
• 技术优势：选矿环节体现技术优势，如低品位难选矿选矿能力、废水处理、原矿预处理、高效环保药剂等。
• 露天开采问题：露天萤石矿开采容易，导致行业“小散乱”格局，需加强监管。

四、萤石下游需求与市场前景

• 氢氟酸需求最大：氢氟酸是萤石第一大下游需求，主要用于制冷剂、电子级氢氟酸、氟树脂等。
• 制冷剂需求增长：二代制冷剂逐步削减，三代制冷剂需求稳步提升，推动氢氟酸市场增长。
• 电子氢氟酸前景广阔：受日韩事件影响，韩国正积极寻找替代供应商，国内企业迎来发展机会。
• 氟材料需求上升：氟树脂、PVDF、FEP等氟材料需求持续增长，推动萤石需求稳步提升。

五、萤石行业景气度与公司表现

• 行业景气提升：由于环保政策、资源稀缺及下游需求增长，萤石行业景气度持续提升。
• 金石资源表现突出：作为萤石行业龙头，金石资源通过资源整合、技术升级，实现产能扩张与业绩增长。
• 盈利预测：预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元、1.69元，对应PE分别为17X、13X和12X，维持“买入”评级。

六、公司分析：金石资源

• 公司地位：金石资源是中国萤石行业中资源储量、开采及加工规模最大的企业，是“国家矿产资源综合利用示范基地”主要承建单位。
• 资源布局：
  • 拥有浙江、内蒙古等多地萤石矿，包括岩前萤石矿、横坑坪萤石矿、四子王旗苏莫查干敖包萤石矿等。
  • 收购翔振矿业，布局内蒙古萤石资源，实现“华东+北方”双基地发展。
• 技术优势：率先开发原矿预处理技术，提升高品位萤石块矿产量，降低选矿成本。
• 环保与安全：公司积极建设绿色矿山，多个子公司被评为国家级或省级绿色矿山，实现废水“零排放”。

未来展望

萤石行业将在政策约束和市场需求的双重推动下持续整合，行业集中度将逐步提升。金石资源凭借技术优势和资源布局，有望在行业中占据领先地位，业绩持续增长。随着电子氢氟酸、制冷剂等下游需求的增长，萤石市场前景广阔，行业景气度有望维持高位。