20211020-安信证券-四方光电-688665.SH-Q3业绩高增长符合预期_多领域应用持续拓展_5页_907kb

四方光电 (688665.SH) 三季报总结

核心内容

四方光电于2021年10月19日发布三季报，前三季度归母净利润达到1.23亿元，同比增长163.60%；第三季度单季归母净利润为0.49亿元，环比增长19.07%，同比增长110.21%。公司业绩高于预期，主要得益于下游家电、汽车市场需求释放以及双碳政策带来的增量。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司营收为3.79亿元，同比增长111.10%；第三季度营收为1.45亿元，同比增长96.43%，环比增长12.75%。
• 盈利能力提升：第三季度毛利率为51.08%，环比提升1.64个百分点；净利率为33.88%，环比提升1.52个百分点。公司通过产品结构升级和供应链优化，有效控制了成本，提升了利润率。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降至5.91%、3.70%和-2.11%，整体三项费用率合计为7.50%，同比下降4.54个百分点。
• 多领域应用拓展：公司气体传感器在多个领域保持快速增长，包括民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器以及外贸业务。此外，公司还开发了温室气体传感器和分析仪器，推动市场导入。
• 产品矩阵扩展：超声波燃气表模块已实现自产和小规模销售，进一步增强了公司的市场竞争力和盈利能力。
• 车用市场潜力大：车载传感器项目新增定点数80余万个，车规级MEMS空气质量传感器模块和发动机传感器具有较大的国产替代空间。
• 医疗健康业务增长：新增医用氧传感器生产线，产量提升3倍，受益于制氧机出口需求的长期向好。

关键信息

• 投资建议：预计公司2021年~2023年收入分别为5.67亿元、8.40亿元、11.93亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.56亿元、3.65亿元，EPS分别为2.58元、3.66元和5.22元，对应PE分别为63倍、44倍和31倍，维持“买入-A”投资评级。
• 股价表现：截至2021年10月20日，股价为161.46元，6个月目标价为164.00元。
• 财务数据预测：
  • 主营收入：2021E为567.0亿元，2022E为840.0亿元，2023E为1192.8亿元。
  • 净利润：2021E为180.6亿元，2022E为256.2亿元，2023E为365.2亿元。
  • 每股收益（EPS）：2021E为2.58元，2022E为3.66元，2023E为5.22元。
  • 市盈率（PE）：2021E为62.6倍，2022E为44.1倍，2023E为30.9倍。
  • 市净率（PB）：2021E为28.4倍，2022E为9.5倍，2023E为7.7倍。
  • ROE：2021E为45.3%，2022E为21.6%，2023E为24.8%。
  • ROIC：2021E为120.4%，2022E为81.9%，2023E为112.6%。
• 风险提示：
  • 收入季节性波动风险；
  • 部分核心零部件依赖外购及境外原材料采购；
  • 汇率波动风险；
  • 市场竞争加剧风险。

财务指标分析

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

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