20220428-安信证券-四方光电-688665.SH-业绩增长亮眼_多领域拓展成果显著_5页_874kb
报告摘要
四方光电（688665.SH）2022年业绩与前景总结
核心内容
四方光电在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，展现出在气体传感器领域的强大竞争力和多领域拓展的广阔前景。
2021年业绩表现
- 营业收入：5.47亿元，同比增长77.80%
- 归属母净利润：1.80亿元，同比增长112.70%
- 扣非归母净利润：1.73亿元，同比增长114.23%
- 毛利率：提升至50.93%，同比增长3.77个百分点
- 费用控制：销售和管理费用增长控制良好，利润增速高于营收增速
2022年一季度业绩表现
- 营业收入：1.35亿元，同比增长27.88%
- 归母净利润：0.43亿元，同比增长30.79%
业绩增长驱动因素
- 市场拓展：在环境电器、清洁电器、厨房电器、智慧楼宇、大气环保监测、洁净室等多个领域拓展，市场份额提升
- 产品升级：从传感器拓展至控制器，产品类型多样化
- 外贸增长：空气品质传感器在国际市场拓展，外贸业务收入同比增长119.99%
- 车载传感器：进入产出期，销售同比增长139.94%
- 医疗健康传感器：销售收入增长明显，拓展至麻醉机、监护仪等新领域
- 研发投入：持续加大研发投入，提升产品竞争力
项目进展
- 超声波燃气表：模块及整机生产线实现自产，嘉善产业园募投项目主体工程完成
- O2和NOx传感器：已建成相关元器件芯片和封装生产线，产品将快速推进
- 车载安全传感器：布局热失控预警领域，市场空间有望进一步打开
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：164.00元
- 预测收入：2022年~2024年分别为8.39亿元、12.09亿元、14.79亿元
- 预测归母净利润：2022年~2024年分别为2.7亿元、3.85亿元、4.66亿元
- EPS预测：2022年~2024年分别为3.86元、5.49元、6.66元
- PE预测：2022年~2024年分别为28倍、20倍、16倍
主要观点
- 公司在多个下游应用领域实现显著增长，业绩表现亮眼
- 产品线不断丰富，技术实力增强，提升市场竞争力
- 外贸业务增长迅速，国际市场拓展能力突出
- 车载与医疗健康传感器业务成为新增长点
- 公司通过募投项目和研发投入，增强产能与技术壁垒
- 财务指标稳健，盈利能力提升，运营效率改善
关键信息
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财务数据：
- 总市值：75.6亿元
- 流通市值：22.3亿元
- 总股本：7000万股
- 流通股本：2068万股
- 12个月价格区间：83.30/188.06元
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财务指标预测：
- 营业收入增长率：2022年53.3%，2023年44.0%，2024年22.4%
- 净利润增长率：2022年50.4%，2023年42.3%，2024年21.3%
- 毛利率：预计2022年51.1%，2023年50.8%，2024年50.6%
- ROE：预计2022年17.9%，2023年21.0%，2024年20.7%
- PE：预计2022年28倍，2023年19.7倍，2024年16.2倍
- PB：预计2022年5.0倍，2023年4.1倍，2024年3.4倍
-
风险提示：
- 收入季节性波动
- 产品质量控制
- 汇率波动
- 市场竞争加剧
- MCU等电子元件采购风险
- 新冠肺炎疫情持续影响
财务报表预测和估值数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 307.9 | 547.5 | 839.4 | 1,208.6 | 1,479.2 |
| 净利润（百万元） | 84.5 | 179.7 | 270.2 | 384.6 | 466.4 |
| EPS（元） | 1.21 | 2.57 | 3.86 | 5.49 | 6.66 |
| BVPS（元） | 3.17 | 11.84 | 21.53 | 26.15 | 32.20 |
| PE（X） | 89.5 | 42.1 | 28.0 | 19.7 | 16.2 |
| PB（X） | 34.1 | 9.1 | 5.0 | 4.1 | 3.4 |
| ROIC | 69.4% | 116.2% | 71.6% | 63.4% | 74.6% |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 47.2% | 50.9% | 51.1% | 50.8% | 50.6% |
| 营业利润率 | 32.7% | 37.6% | 36.5% | 36.2% | 35.9% |
| 净利润率 | 27.4% | 32.8% | 32.2% | 31.8% | 31.5% |
| 四费/营业收入 | 18.0% | 15.8% | 14.2% | 14.0% | 14.1% |
| 资产负债率 | 36.6% | 19.6% | 16.6% | 14.0% | 10.4% |
| 流动比率 | 2.29 | 3.98 | 8.54 | 6.47 | 8.87 |
| 速动比率 | 1.57 | 3.22 | 7.21 | 5.38 | 7.47 |
| ROE | 38.1% | 21.7% | 17.9% | 21.0% | 20.7% |
| ROA | 23.9% | 17.5% | 14.8% | 18.0% | 18.5% |
| ROIC | 69.4% | 116.2% | 71.6% | 63.4% | 74.6% |
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：164.00元
- 相对收益：2022年一季度为-21.74%，2022年3月为-16.92%，2022年12月为30.93%
- 绝对收益：2022年一季度为-31.89%，2022年3月为-33.4%，2022年12月为14.81%
风险提示
- 收入季节性波动
- 产品质量控制
- 汇率波动
- 市场竞争加剧
- MCU等电子元件采购风险
- 新冠肺炎疫情持续影响
总结
四方光电凭借其在气体传感器领域的领先地位，持续拓展多个应用领域，业绩表现亮眼，未来增长空间广阔。公司通过产品线扩展、研发投入、募投项目等方式，不断提升市场竞争力和盈利能力。尽管面临一定的风险，但其投资评级为“买入-A”，显示出市场对其未来发展的积极预期。
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