深度报告-20210616-兴业证券-纳微科技-688690.SH-深耕微球行业_打破_卡脖子_困局_29页

纳微科技研究报告总结

核心内容

纳微科技（688690）是一家专注于高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务的高新技术企业，主要服务于生物医药和平板显示两大领域。公司自2007年设立以来，专注于微球精准制备技术的研究，通过技术创新和跨领域合作，打破了国外企业在该领域的长期垄断，实现了关键耗材的国产替代。

主要观点

• 行业地位：公司是国内领先的纳米微球技术企业，在生物医药和光电材料领域均具备较强竞争力。
• 技术优势：公司拥有世界领先的纳米微球精准制备技术，包括粒径分布、孔径分布、表面改性和功能化技术等，产品性能优越，竞争优势明显。
• 市场前景：生物医药领域对色谱填料需求旺盛，且国内市场仍处于快速增长阶段，公司产品有望实现进口替代。平板显示行业体量巨大，光电微球材料市场前景广阔。
• 盈利能力：公司近年来业绩增长迅速，2018-2020年复合增长率达57.81%。预计2021-2023年EPS为0.33、0.49、0.72元，盈利增长潜力大。
• 财务表现：公司毛利率较高，2020年1-9月综合毛利率为82.45%，高于可比公司平均值。公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均较高，反映其在技术开发、市场拓展及专业服务方面的投入。

关键信息

业务布局

• 生物医药：提供色谱填料、色谱柱、离子交换层析介质、亲和层析介质、疏水层析介质等产品，满足药品分离纯化、质量检测和科学研究需求。
• 平板显示：主要产品为聚合物间隔物微球（塑胶球）、二氧化硅间隔物微球（硅球）、导电金球、黑球等，用于LCD面板盒厚控制及PDLC智能调光膜等新兴应用。

技术优势

• 粒径控制：公司纳米微球粒径分布变异系数小于3%，显著优于传统产品。
• 孔径调控：公司能够精确控制微球孔径大小和分布，满足不同分子量的分离需求。
• 表面改性：公司具备微球表面亲水化改性和功能化技术，可生产多种高性能色谱填料。
• 规模化生产：公司已掌握从实验室到工业化生产的全流程技术，具备较强的生产能力。

竞争格局

• 生物医药：主要竞争对手为GE Healthcare、Tosoh、Bio-Rad等国际巨头，公司作为国产替代领先企业，市场份额逐步提升。
• 平板显示：公司产品已推广至欧洲、美国、韩国等市场，具备较强的国际竞争力。

财务分析

• 收入增长：2017-2020年营业收入保持快速增长，复合增长率达57.41%。
• 毛利率：公司毛利率保持在80%以上，高于多数可比公司，主要得益于产品技术壁垒高、附加值大。
• 费用结构：销售费用率、管理费用率和研发费用率均较高，反映了公司在市场拓展、管理和研发方面的高投入。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021E-2023E三年销售收入复合增速约为41.05%，未来增长空间较大。
• 费用预测：销售及管理费用率预计稳定上涨，研发费用率维持较高水平，以支持持续创新。
• 实际税率：预计2021E-2023E实际税率为12.87%、13.36%和13.28%，税收负担较轻。

风险提示

• 技术风险：微球技术门槛高，持续研发能力对公司的竞争力至关重要。
• 经营风险：公司处于快速扩张阶段，经营效率和市场拓展能力面临挑战。
• 财务风险：研发及销售费用较高，可能导致净利润增长受限。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，需持续提升产品性能和市场占有率。
• 发行风险：公司股票发行可能面临市场接受度和融资目标实现的风险。

总结

纳微科技凭借其在高性能纳米微球领域的技术优势，成功打破国外企业垄断，推动国产替代进程。公司业务覆盖生物医药和光电材料两大市场，未来增长潜力巨大。随着国内生物制药及平板显示行业的快速发展，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管存在技术、经营及市场竞争等风险，但其在研发、销售及管理方面的投入为其提供了持续发展的动力。