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纳微科技2022年中报总结

核心内容概述

纳微科技（688690）在2022年上半年实现了显著的收入增长，特别是在色谱填料业务方面表现突出，成为国产替代进程中的重要受益者。公司通过持续的技术创新和市场拓展，巩固了其在色谱填料领域的领先地位，并通过一系列收购整合进一步完善了产品和业务布局，增强了其在国际市场中的竞争力。

主要财务表现

财务数据概览

• 营业收入：2022年上半年实现2.9亿元，同比增长77.4%；剔除收购影响后为2.8亿元，同比增长66.3%。
• 归母净利润：1.7亿元，同比增长153.7%；剔除收购影响后为1.1亿元，同比增长72.0%。
• 扣非归母净利润：1.0亿元，同比增长69.7%。
• 二季度数据：营业收入1.5亿元，同比增长54.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长142.2%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长15.6%。

分业务板块表现

• 生物医药领域：上半年收入2.41亿元，同比增长74.1%，占总收入的82.2%。
  • 色谱填料业务：收入2亿元，同比增长66.8%。
    • 大分子用色谱填料：收入1.3亿元，同比增长46.7%。
    • 小分子用色谱填料：收入0.65亿元，同比增长128.4%。
• IVD相关应用产品：收入环比快速增长，核酸检测用磁珠产品收入0.35亿元，占总收入的11.9%。

盈利能力分析

• 整体毛利率：81.2%，同比增长0.8个百分点。
• 归母净利率：56.1%；剔除收购影响后为40.7%，同比增长1.4个百分点。
• 毛利率趋势：预计2022年全年会略有下滑，但2023-2024年将随着大分子色谱填料放量而回升。
• 净利率趋势：受股权激励摊销影响，2022年净利率会有所下滑，2023-2024年将逐步回升。

主要观点与分析

国产替代推动业绩增长

• 公司在色谱填料领域具备先发优势，产品性能达到国际水平，能够满足客户对质量、数量和稳定性的要求。
• 通过下游客户的供应链导入情况，公司验证了其产品力和业绩释放节奏，客户粘性及商业化项目合作案例增加，体现出国产替代的持续推进。

收购整合加速发展

• 英菲尼：加强磁珠微球材料研发能力，与主流核酸提取试剂盒适配。
• RILAS：拓展北美市场，加快国际化发展。
• 赛谱仪器：拓展至蛋白纯化设备，实现耗材与设备一体化，提升协同效应。

投资预测与估值

盈利预测

• 2022-2024年EPS：预计分别为0.79元、1.12元和1.63元/股。
• 2022年8月12日收盘价对应的PE：102倍，处于合理区间。

估值比率

• P/E：2022E为102.28倍，2023E为71.58倍，2024E为49.12倍。
• P/B：2022E为20.81倍，2023E为16.12倍，2024E为12.14倍。
• EV/EBITDA：2022E为84.08倍，2023E为59.07倍，2024E为40.29倍。

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 评级说明：公司作为国产色谱填料龙头，具备较强的技术能力和市场竞争力，预计未来业绩增长将持续。

风险提示

• 新客户拓展不及预期
• 存量客户采购存在周期性波动
• 市场竞争加剧
• 新产品研发进度不及预期
• 海外业务拓展风险

财务摘要

指标	2021A (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
主营收入	446	771	1106	1546
营业成本	72	161	216	287
营业利润	213	367	523	761
净利润	187	323	459	669
归母净利润	188	317	452	659
EBITDA	231	377	532	768
EPS（最新摊薄）	0.47	0.79	1.12	1.63

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	117.74%	72.83%	43.44%	39.70%
营业利润增长率	131.72%	72.19%	42.64%	45.47%
归母净利润增长率	133.61%	68.28%	42.89%	45.74%
毛利率	83.89%	79.15%	80.52%	81.44%
净利率	41.97%	41.87%	41.50%	43.29%
ROE	23.78%	24.25%	25.20%	27.95%
ROIC	16.87%	19.99%	22.02%	24.23%
资产负债率	18.32%	18.51%	17.83%	16.98%
净负债比率	11.47%	2.99%	2.47%	2.02%
流动比率	3.83	4.06	4.42	4.85
速动比率	3.10	3.10	3.42	3.83
总资产周转率	0.47	0.48	0.50	0.54
应收账款周转率	6.14	6.23	6.07	6.33
应付账款周转率	2.80	3.50	2.86	2.85
每股收益	0.47	0.79	1.12	1.63
每股经营现金	0.39	0.44	0.91	1.39
每股净资产	2.60	3.86	4.98	6.61

结论

纳微科技凭借在色谱填料领域的技术优势和市场拓展能力，实现了收入和利润的快速增长，显示出其在国产替代进程中的强劲势头。通过一系列收购整合，公司进一步增强了产品线和市场布局，提升了国际化发展能力。尽管存在一定的风险因素，但公司未来业绩增长的潜力仍值得期待。