20221112-东海证券-东海看数据之_10月金融数据-社融超预期回落_8页_512kb

宏观简评总结

核心内容

2023年11月10日，中国人民银行发布了10月金融数据。数据显示，10月M2同比增长11.8%，较前值12.1%有所回落；M1同比增长5.8%，较前值6.4%明显下降。新增人民币贷款为6152亿元，较前值2.47万亿元大幅减少；新增社会融资规模为9079亿元，较前值3.53万亿元也显著下滑。社融存量增速降至10.3%，较前值10.6%有所放缓。

整体来看，10月金融数据走弱，主要受到9月季末信贷放量透支、疫情反复抑制消费、地产市场仍处磨底阶段以及居民短融资需求偏弱等多重因素影响。同时，结合通胀走低、PMI重回荣枯线以下、出口回落等数据，表明10月经济表现低于预期，稳增长压力依然存在。

主要观点

• M2-M1剪刀差走阔：M2增速回落可能与财政力度减弱有关，但同比增速仍维持高位；M1增速明显下降，主要受房地产销售低迷拖累，反映出经济活力下降。
• 居民贷款明显走弱：10月居民部门贷款减少180亿元，为今年4月后首次单月净减少，同比少增4827亿元。短期贷款减少512亿元，同比多减938亿元；中长期贷款新增332亿元，同比少增3889亿元，显示居民购房信心不足及信贷透支影响。
• 企业中长期贷款仍有支撑：企业贷款新增4626亿元，同比多增1525亿元。中长期贷款新增4623亿元，同比多增2433亿元，表明企业融资需求仍在支撑。票据融资当月新增近2000亿元，冲量现象仍存。
• 非标与政府债券融资拖累社融：新增政府债券融资2791亿元，同比少增3376亿元。非标融资如委托贷款和未贴现银行承兑汇票也有所减少，但企业债券融资新增2325亿元，较前期拖累减轻，未来可能因政策支持而有所回升。
• 降准可期，宽松延续：考虑到近三个月将有2.2万亿元MLF到期，且专项债额度已提前下达，未来降准概率较大。同时，基本面形势显示货币政策仍将维持相对宽松。

关键信息

• M2-M1剪刀差：M2-M1剪刀差再次走阔，显示经济活力下降。
• 居民贷款：居民部门贷款减少180亿元，短期贷款同比多减938亿元，中长期贷款同比少增3889亿元，反映居民信贷需求疲软。
• 企业贷款：企业中长期贷款新增4623亿元，同比多增2433亿元，显示企业融资需求仍在支撑。
• 政府债券融资：新增政府债券融资2791亿元，同比少增3376亿元，拖累社融。
• 企业债融资：企业债券融资新增2325亿元，未来可能因政策支持而有所回升。
• 降准预期：未来降准可期，货币政策仍将维持宽松。
• 政策建议：稳增长压力仍存，未来政策需进一步加码支持实体经济。

风险提示

• 稳增长政策落地不及预期。
• 海外货币政策超预期收紧，可能引发全球金融市场风险。

评级说明

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