20210503-东北证券-华泰股份-600308.SH-行业景气向上_推动造纸_化工共同改善_4页_499kb

报告摘要

华泰股份（600308）公司点评总结

核心内容

华泰股份（600308）是一家专注于造纸和化工制造的公司，2020年年报显示其营业收入和净利润均有所变化，但在2021年预计将迎来显著增长。公司作为国内最大的新闻纸生产企业，积极应对行业变化，推动产品结构优化，并在化工板块受益于原材料价格上涨，业绩有望进一步改善。

主要观点

2020年业绩回顾

营业收入：123.08亿元，同比下降9.09%。
归属母公司净利润：6.96亿元，同比增长2.39%。
扣非净利润：6.57亿元，同比增长17.31%。
第四季度表现：
- 营收34.38亿元，同比下降1.45%。
- 归母净利润2.02亿元，同比增长2.39%。
- 扣非净利润1.96亿元，同比增长73.20%。

产品结构优化

公司在造纸板块推动新闻纸机向文化纸、包装纸等高景气纸种转型，改善收入结构。
各纸种收入同比分别下降36%、3.8%、6.1%、9.5%，其中新闻纸受需求下降影响较大。

化工业务改善

化工收入2020年同比下降0.9%至26.9亿元，但受益于环氧丙烷、苯胺等价格上涨，四季度收入降幅收窄。
2021年预计环氧丙烷、苯胺等价格维持高位，烧碱价格有望修复。

费用与利润

2020年Q4净利率5.34%，环比Q3基本持平。
费用率同比下降1.25pct至6.51%，表明公司运营效率提升。

关键信息

公司战略与增长点

党建与教辅需求：2021年为建党100周年，公司因党刊业务优势和教材用纸需求拉动盈利增长。
新增产线：计划投资建设70万吨纸浆产线，增强成本优势，提升盈利能力。

盈利预测

2021-2023年EPS预测：1.31元/1.41元/1.30元。
当前股价与PE：当前股价为5.67元，对应PE为4.33倍（2021E）、4.01倍（2022E）、4.37倍（2023E）。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

财务摘要

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	13,539	12,308	18,101	18,667	17,823
归属母公司净利润	680	696	1,529	1,651	1,513
每股收益	0.58	0.60	1.31	1.41	1.30
市盈率	7.88	8.68	4.33	4.01	4.37
市净率	0.69	0.66	0.59	0.53	0.53
净资产收益率	8.0%	7.99%	15.30%	14.69%	12.11%
股息收益率	3.2%	7.6%	10.6%	9.1%	9.06%

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	13.9%	16.2%	16.3%	15.8%
净利润率	5.7%	8.4%	8.8%	8.5%
资产负债率	40.6%	33.0%	31.3%	28.4%
流动比率	1.03	1.33	1.62	1.98
速动比率	0.77	0.86	1.15	1.51
P/E（倍）	8.68	4.33	4.01	4.37

风险提示

下游需求不及预期
产品价格不及预期
纸浆价格波动

总结

华泰股份（600308）在2020年经历营收下滑，但通过产品结构优化和化工板块改善，2021年预计迎来业绩显著增长。公司积极应对市场变化，推动业务转型，并计划通过新增产线增强成本优势。分析师唐凯对该公司首次覆盖，给予“买入”评级，认为其在党建和教辅需求推动下，盈利增长可期，同时化工业务有望贡献利润弹性。

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