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研究报告总结（2014年5月12日 - 2014年5月16日）

核心内容

本报告涵盖了多个行业的投资分析，包括环保、汽车、水泥、水务、能源、互联网及金融等领域，主要围绕公司业绩、行业趋势、政策影响和投资建议等方面展开。各行业研究均体现了对市场前景的乐观态度，同时对部分公司的风险与挑战也进行了分析。

主要观点与关键信息

1. 环保行业：中滔环保收购绿由项目

• 收购完成：中滔环保（CTEG）已正式收购清远绿由100%股权，交易金额为1.25亿人民币，同时承担约4亿人民币债务。
• 业务拓展：绿由是广东最大的污泥处理服务提供商，年处理能力达55.5万吨污泥和82万吨固废。
• 盈利承诺：绿由需在2014-2016年分别贡献8000万、1亿、1.2亿港币净利润，若未达标，卖方需支付差价。
• 估值提升：收购完成后，公司2014年市盈率预计降至16倍，估值更具吸引力。
• 投资建议：维持买入评级，目标价为6.6港币，对应61%的上行空间。

2. 汽车行业：易车网（BITA:US）与汽车之家（ATHM:US）

易车网（BITA:US）

• 网络优势：拥有1.36万家合作经销商，覆盖中国乘用车市场的一半。
• 广告收入占比：2013年广告业务收入占总营收的50.2%，经销商会员收入占34%。
• 二手车布局：通过淘车网进入二手车市场，与Kelley Blue Book成立合资公司。
• 盈利预测：预计2014年每股盈利为8.46元，2015年为11.74元，2016年为15.69元，三年复合增长率达37.2%。
• 投资建议：给予买入评级，目标价48.3美元，对应40%的上行空间。

汽车之家（ATHM:US）

• 市场领导地位：以净利润计算，是汽车类垂直网站的领导者，2013年广告收入占比达73.6%。
• 用户增长：用户基数迅速增长，吸引大量广告投入。
• 交易模式探索：在“双十一”活动中，20%的消费者达成交易，显示品牌价值，但尚未收取销售佣金。
• 盈利预测：预计2014年每股盈利为6.81元，2015年为9.25元，2016年为11.98元，三年复合增长率达37.9%。
• 投资建议：给予买入评级，目标价49.3美元，对应68%的上行空间。

3. 水泥行业：华润水泥（1313 HK）

• 业绩表现：2014年一季度实现净利润7.68亿港币，同比增长70%，毛利扩张抵消销量下滑。
• 区域优势：华南市场贡献71%的营收，库存水平低于预期，显示强劲需求。
• 产能增长：2014年预计处理量增长至1350万吨/天，加上并购项目，年底可达1550万吨/天。
• 投资建议：维持增持评级，目标价为5.5港币，对应13%的上行空间。

4. 水务行业：北控水务集团（371:HK）

• 收购进展：上半年通过并购增加90万吨/天产能，计划完成200万吨/天收购。
• 项目进展：中标北京凉水河项目，合同金额达36亿人民币，预计完成10亿港币项目。
• 提标改造：政府推动水处理标准升级，有助于提升处理单价和盈利能力。
• 盈利预测：未来三年净利润复合增速预计达41%，市盈率0.55倍。
• 投资建议：维持买入评级，目标价7.32港币，对应64.9%的上行空间。

5. 能源行业：中石油（857:HK）天然气管道国企改革

• 资产出售：中石油成立东部管道公司并出售其股权，类似中石化加油站业务处理方式。
• 混合所有制改革：出售50%股权，预计交易金额达1000-2000亿人民币。
• 盈利改善：出售股权后，预计带来27-55%的盈利贡献，目标价上调至11港币。
• 投资建议：维持买入评级，基于稳健的盈利增长和国企改革潜力。

6. 光伏行业：保利协鑫（WU:HK）

• 产能扩张：2014年一季度硅片价格小幅上涨，硅料成本下降。
• 战略重心：主打硅片而非硅料，硅片产能扩至12GW，硅料产能维持6.5万吨。
• 成本优势：硅片成本降至0.18美元/瓦，相比2013年有所改善。
• 投资建议：维持增持评级，下调目标价至2.45港币，对应6%的上行空间。

其他行业分析

• 房地产行业：销售放缓，政策放松，行业基本面有望企稳。
• 金融行业：债券融资增长难以抵消非标融资下滑，净息差承压。
• 机械行业：中核电力招股，行业表现稳健。
• 家电行业：2014年5月月报显示行业稳定，但部分公司如高鑫零售增长放缓。
• 互联网行业：传媒与互联网行业周报提到体彩中心否认互联网彩票非法传言，阿里巴巴提交IPO招股书。
• 金融工程：证券金融公司下调“转融资”利率，影响市场流动性。
• 宏观分析：经济低迷，稳增长政策持续，CPI、PPI低于预期，但市场复苏格局逐渐显现。

总结

整体来看，报告对多个行业的公司表现持积极态度，强调了环保、汽车、水务和能源行业的增长潜力。同时，也指出部分行业如房地产、金融存在压力，但政策支持可能带来转机。对于投资建议，多数公司被推荐为“买入”或“增持”，基于其良好的盈利前景和行业增长预期。