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固定收益周报总结（2014年5月19日）

核心内容概览

本周固定收益市场整体保持平稳，流动性未出现明显收紧迹象，短期资金利率上行主要由短融发行量增加引起，而非资金面紧张。利率债与信用债市场均出现收益率上行，但信用利差有所收窄。可转债市场表现弱于正股，中小盘转债具备一定交易机会。国际经济数据总体向好，国内政策层面持续推进金融改革与创新。

主要观点

1. 流动性分析

• 央行操作：本周央行净投放资金440亿元，通过正回购操作1840亿元，抵消1880亿元正回购与400亿元央票到期的影响。
• 财政因素：5月财政缴款规模小于4月，对流动性冲击较小，资金面稳中趋松。
• 短期利率上行：由于短融发行激增，短期利率有所上行，但资金面并未趋紧。

2. 利率债走势

• 收益率上行：本周国债收益率短端和长端均上行，1年期国债收益率上行4.46个bp至3.5139%，5年期国债收益率上行9.43个bp至4.0979%。
• 期限利差：本周期限利差为56.79个bp，较上周扩大2.52个bp，处于历史50%–60%分位点，预计后市将稳定在该点位附近。

3. 信用债市场

• 信用利差收窄：本周信用利差为2.6165%，较上周缩窄10.31个bp，5年期AA企业债收益率上行1.48个bp至6.6997%。
• 投资策略建议：由于经济下滑导致企业亏损面扩大，上交所公司债暂停交易案例增加，建议投资者继续回避低等级券种。

4. 可转债市场

• 整体表现弱于正股：本周转债平均涨幅0.07%，而正股平均上涨1.23%。
• 中小盘转债表现较好：徐工转债和隧道转债涨幅居前，中小盘转债具备一定交易机会。

关键信息

国内宏观背景

1. 发改委推进首都经济圈一体化
   • 规划草案包含“两核三轴一带三重点”，重点发展京津双核及沿海经济带。
2. 国务院支持外贸稳增长
   • 发布16条政策，涵盖进口、服务贸易、贸易便利化、人民币结算、融资服务、出口信用保险等方面。
3. 4月金融数据
   • 人民币贷款增加7747亿元，存款减少6546亿元，M2同比增速13.2%，较去年同期下降2.9个百分点。

国际宏观背景

1. 美国就业数据改善
   • 5月10日当周初请失业金人数降至29.7万，为七年最低值；续请失业金人数也创六年半最低。
2. 美国通胀温和回升
   • 4月CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.3%，为近一年最大涨幅。
3. 欧元区经济数据
   • 一季度GDP环比增长0.2%，通胀率0.7%，略高于前值。

本周资金面分析

• SHIBOR利率：各期限利率涨跌互现，隔夜SHIBOR上行14个bp至2.37%，7天SHIBOR下行6.5个bp至3.13%，1个月SHIBOR下行8.3个bp至3.69%，1年SHIBOR上行1个bp至5.01%。
• 质押式回购利率：银行间一天回购利率上行15个bp至2.36%，7天回购利率下行7个bp至3.10%，1个月回购利率上行3个bp至3.73%，三个月回购利率下行1个bp至4.43%。

本周一级市场发行情况

• 发行规模：本周共发行156只债券，总额达2761.58亿元，较上周增长58.97%。
• 发行结构：短期融资券（23.79%）、金融债（21.18%）、中期票据（17.00%）为前三大发行类别。
• 短融影响：短融供给增加导致短期利率上行，但资金面并未趋紧。

分析师简介

• 贾国文：中国民族证券研究所金融工程部负责人，CFA中国战略顾问，拥有丰富的金融从业经验，发表多篇研究报告，担任CCTV证券频道特邀财经评论员。

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