20220128-东兴证券-2021年新发转债梳理_转债新规第一年_稳步前行_11页_1023kb

2021年可转债市场总结

核心内容

2021年是中国可转债市场在新规实施后的第一年，市场在规范发展与持续扩容之间实现了平衡。尽管新发转债只数较前一年显著下降，但发行规模略有上升，显示出市场稳健扩容的趋势。可转债因其融资成本低、延迟摊薄股份、溢价发行等优势，仍被视为上市公司再融资的重要工具。

主要观点

• 发行规模与数量：2021年共发行119只转债，总金额达2828亿元，较2020年增长约2.3%。发行只数下降，但金额上升，主要由大盘转债拉动。
• 行业分布：化工、机械设备、医药生物、电子等行业因融资需求旺盛，发行数量较多；银行和非银金融仍是发行规模最大的行业，占比达38.9%。
• 发行方式变化：网上发行比例大幅上升，5支银行转债结合网下配售。网上中签获配比例显著提高，显示市场对可转债的认购热情不减。
• 市场表现：新券上市首日平均涨幅为20.8%，高于2020年。下半年市场热度进一步上升，无破发现象，显示出良好的市场预期。
• “不赎回”现象：2021年有13支转债触发赎回，17支触发下修。部分转债在上市当年即退市，主要为强赎退市，说明市场对转债的交易意愿增强。
• 市场成熟度提升：转债市场交易广度和深度有所提升，产业链标的逐渐丰富，市场日渐有效、成熟。

关键信息

2021年新发转债特征

• 发行只数：119只，同比下降44.9%。
• 发行金额：2828亿元，同比增长约2.3%。
• 最大发行规模：兴业转债，发行规模达500亿元。
• 行业分布：
  • 化工行业发债只数最多。
  • 银行业发债规模最大，占总规模的38.9%。
  • 农业和非银金融发行规模也较大。
• 网上发行比例：2021年网上中签获配比例有所上升，显示市场对可转债的认购热情。
• 新券表现：2021年新券上市首日平均涨幅为20.8%，其中44.5%的转债涨幅超过20%，无破发现象，市场热度持续上升。

新政策对市场的影响

• 可转债新规：2020年12月31日发布，2021年1月31日正式施行，对市场秩序和投资者保护起到重要作用。
• 主要变化：
  • 规范了赎回行为，增加了发行人相关披露要求。
  • 明确了可转债的股权性质，纳入短线交易规则范围。
  • 增加了盘中临时停牌复盘的有效竞价范围。
  • 推进了可转债大宗交易业务，提升了市场流动性。
  • 规范了定向发行可转债的信息披露行为。

市场热度与投资者行为

• 市场热度：受债市资产荒和基金增配需求影响，市场热度持续上升。
• 存量债估值：存量债市场估值普遍较高，使得新券关注度提升。
• “不赎回”现象：部分满足赎回条件的转债选择不赎回，延长了存续期，为投资者提供更多交易机会。

风险提示

• 经济基本面不及预期
• 股市行情不及预期

总结

2021年可转债市场在新规实施后，呈现出发行规模上升、市场热度增加、行业分布更加均衡、交易深度和广度提升等特点。尽管发行只数下降，但市场整体仍保持稳健扩容趋势，显示出可转债作为上市公司再融资工具的重要性。新规的实施规范了市场行为，保护了投资者利益，同时并未阻碍市场的健康发展。未来，随着注册制与核准制并行，转债市场有望进一步成熟和高效。