20240710-国联证券-量价角度下_地产拖累有望收窄_22页_2mb

地产拖累收窄与市场风格转向分析

核心摘要

1. 中国房价跌幅接近海外地产危机后的平均水平。
2. 地产销售面积已接近刚性需求中枢，未来对经济拖累将收窄。
3. 中报盈利无需过度悲观，红利性价比上升，预计三季度存在风格再均衡机会。
4. 市场情绪转向价值，红利类资产估值修复。

一、量价角度下，地产拖累收窄

1.1 价格层面

• 中国房价已回落至接近国际经验中地产泡沫破裂后平均水平。
• 房地产投资对GDP贡献中枢正在回归4%-6%区间。
• 三、四线城市房价已跌至底部区域，与海外平均成交价格差距极小。

1.2 数量层面

• 开工面积4年下降60%，幅度远超海外经验。
• 估算2023年新房需求刚性水平约为69亿平方米，2023年实际销售面积仍有一定空间。

二、市场与风格

• 大盘价值股、红利板块近期领涨市场。
• 红利类资产估值分位处于历史低位，性价比较高。
• 风格轮动显示，预期和情绪两方面均支持价值风格修复。

三、风险提示

• 美联储超预期加息风险。
• 全球地缘政治变化带来的风险偏好冲击。
• 市场微观流动性波动。
• 国内经济复苏不及预期。

分析师观点

预计三季度将形成风格再均衡机会，建议关注红利类资产中的精选个股和行业。
必要免责声明📍此报告是为提供参考，不构成投资建议。