20260325-光大证券-_小鹏汽车_XPEV.N_4Q25扭亏_2026E聚焦全球化突破与AI业务兑现_2025年四季度业绩点评报告_倪昱婧_邢萍_2页_272kb

小鹏汽车（XPEV.N）2025年四季度业绩总结及2026年展望

核心内容

2025年四季度，小鹏汽车实现扭亏为盈，Non-GAAP归母净利润达5.1亿元，标志着公司经营状况显著改善。2025年全年总收入同比增长87.7%至767.2亿元，毛利率同比提升4.6个百分点。公司整体财务表现稳健，现金流充足，截至2025年四季度在手现金等价物约为476.6亿元。

主要观点

• 业绩亮点：4Q25实现Non-GAAP归母净利润扭亏，主要得益于政府补贴等其他收入的贡献，显示公司盈利能力正在逐步恢复。
• 收入增长：2025年总收入大幅增长，汽车业务收入同比增长30.0%，环比增长5.6%，表现优于行业平均水平。
• 毛利率提升：尽管环比略有下降，但整体毛利率保持稳定，显示公司在成本控制和产品结构优化方面取得成效。
• 费用管理：研发投入和销售管理费用率相对稳定，表明公司在控制成本的同时持续推进技术创新和市场拓展。

关键信息

4Q25财务表现

• 总收入：222.5亿元，同比增长38.2%，环比增长9.2%
• 毛利率：21.3%，同比增长6.9%，环比提升1.2个百分点
• Non-GAAP归母净利润：5.1亿元，实现扭亏，主要因其他收入（含政府补贴）贡献约8.4亿元
• 在手现金等价物：约476.6亿元，财务状况良好

2026年展望

汽车业务

• 交付指引：管理层预计2026年第一季度交付量为6.1-6.6万辆，或为行业基本面底部
• 产品结构优化：预计产品结构改善将有助于对冲需求回落及老车权益扩大带来的成本压力
• 毛利率预期：预计2026年第一季度汽车业务毛利率将保持在双位数水平
• 全球化战略：2026年将基于“一车双能”战略推出4款全新全球车型，海外市场交付量持续爬坡，预计鲲鹏超级增程车型将在年底交付至海外市场

AI业务发展

• VLA2.0+图灵芯片：与大众合作深化，图灵芯片作为核心技术，预计2026年全年出货量接近百万片
• Robotaxi进展：搭载第二代VLA模型的Robotaxi已获广州路测许可，计划在2026年下半年开启有安全员载客示范运营，2027年初有望实现无安全员运营
• 人形机器人IRON：搭载3颗图灵芯片和第二代VLA大模型，预计2026年底实现规模量产，月产能目标超1,000台

战略重点

2026年小鹏汽车将重点聚焦以下方向：

• 全球化突破：加速海外市场的布局与交付，优化收入结构
• AI技术落地：推动VLA模型与图灵芯片在汽车和Robotaxi领域的应用
• AI业务兑现：通过Robotaxi和人形机器人实现AI技术的商业化落地，提升公司技术竞争力和盈利能力

风险提示

• 新车订单及销量不及预期
• 毛利率提升不及预期
• 市场竞争加剧
• 行业政策变化

总结

小鹏汽车在2025年四季度实现扭亏为盈，展现出强劲的复苏态势。公司通过优化产品结构、控制成本以及推进AI技术应用，为2026年的全球化突破和AI业务商业化奠定了坚实基础。未来，随着全球车型的推出和AI相关业务的逐步落地，小鹏汽车有望进一步提升市场份额和技术影响力。