20260316-光大证券-_理想汽车_LI.O_4Q25业绩持续承压_淡季_新老交替影响1Q26E基本面_跟踪报告_倪昱婧_邢萍_2页_273kb

理想汽车（LI.O）2025年四季度业绩及2026年展望总结

核心内容

理想汽车在2025年第四季度（4Q25）业绩持续承压，受到市场淡季及产品新老交替的影响，整体表现未达预期。同时，公司正在推进组织优化和成本管控，为2026年的发展奠定基础。此外，公司正积极布局具身智能和海外市场，有望在未来打开新的增长空间。

4Q25业绩表现

• 总收入：同比减少22.3%至1,123亿元，略低于预期（1,117亿元）。
• 毛利率：同比下降1.8个百分点至18.7%，其中汽车业务毛利率同比下降2.9个百分点至16.8%。
• Non-GAAP归母净利润：同比下降77.7%至23.8亿元，低于预期（25.6亿元）。
• 4Q25具体数据：
  • 汽车业务收入同比减少36.1%至272.5亿元，环比增长5.4%。
  • 销量同比减少31.2%至10.9万辆，环比增长17.1%。
  • ASP（平均销售价格）同比减少7.1%至25.0万元，环比增长10.1%。
  • Non-GAAP单车盈利约0.2万元，较4Q24的2.5万元显著下降，较3Q25的-0.4万元有所改善。
  • 自由现金流环比转正至25亿元，截至4Q25末，在手现金合计约1,012亿元。

1Q26E业绩展望

• 交付量指引：管理层预计1Q26E交付量为8.5-9.0万辆。
• 毛利率压力：预计1Q26E汽车业务毛利率将大幅承压，可能回落至个位数水平。
• 影响因素：
  • L9车型清库
  • 购置税延补政策
  • L系列与i系列终端优惠扩大
  • 原材料成本上升

公司战略与未来展望

产品更新与市场拓展

• L9改款：全新L9预计于2Q26E发布，搭载自研马赫100芯片和全线控底盘，产品力有望进一步提升。
• 纯电旗舰SUV i9：2H26E将推出纯电旗舰SUV i9，成为新的增长点。

成本控制与组织优化

• 成本管理：通过长协锁价、全链条降本、自研核心部件等方式应对原材料涨价压力。
• 组织调整：推进门店淘汰与合伙人计划，聚焦高线城市优质布局；研发组织重构为具身智能导向，预计经营和研发效率将显著提升。

具身智能与出海布局

• 研发投入：预计2026年理想AI研发投入占比仍将超过50%。
• 具身智能探索：公司正以创业模式探索机器人等具身智能领域。
• 海外市场拓展：理想已于2025年12月进入埃及、哈萨克斯坦等市场，2026年将作为完整出海年，出海有望成为成长期增长的新引擎。

总结

理想汽车在2025年四季度面临业绩下滑压力，主要受市场淡季和产品更替影响。尽管部分指标如自由现金流有所改善，但整体毛利率和净利润仍承压。公司正通过产品更新、成本控制和组织优化来应对挑战，并积极布局具身智能和海外市场，以期在2026年实现业绩复苏和长期增长。未来，L9改款和i9纯电车型的推出将成为关键看点，而具身智能和出海战略或将为公司带来新的增长机遇。