20260603-光大证券-_小鹏汽车_XPEV.N_毛利率保持稳健_全球科技集团加速转型_2026年一季度业绩点评报告_倪昱婧_邢萍_2页_275kb

小鹏汽车（XPEV.N）2026年一季度业绩点评总结

核心内容概览

本报告对小鹏汽车2026年第一季度的财务表现及战略转型进展进行了详细分析，重点指出其在毛利率、业务布局与AI技术应用方面的关键动态。

一、财务表现分析

1Q26收入与Non-GAAP业绩承压

• 总收入：130.3亿元，同比减少17.6%，环比减少41.4%。
• 毛利率：20.6%，同比提升5.0个百分点，环比下降0.7个百分点。
• Non-GAAP归母净亏损：16.9亿元，较1Q25亏损4.3亿元有所扩大，但较4Q25盈利5.1亿元有所改善。

业务收入表现

• 汽车业务收入：110.0亿元，同比减少23.5%，环比减少42.3%。
• 汽车业务毛利率：12.1%，同比提升1.6个百分点，环比下降0.9个百分点。

费用情况

• 研发费用率：22.3%，同比增加9.8个百分点，环比增加9.4个百分点。
• 销售及管理费用率：14.5%，同比增加2.1个百分点，环比增加1.9个百分点。

现金流状况

• 截至1Q26，在手现金等价物合计约420.9亿元，显示公司具备较强的流动性支撑。

管理层指引

• 预计2Q26E交付量在10.0-10.6万辆之间。
• 判断1Q26毛利率同比提升主要得益于产品结构优化，低毛利车型Mona销量占比下降。

二、战略转型与业务布局

公司更名与战略定位

• 2026年4月1日，小鹏汽车正式更名为“小鹏集团”，标志着其从智能车企向全球科技集团的战略转型。
• 以物理AI为核心战略，推动汽车+AI业务的量产落地与全球化突破。

汽车业务进展

• 新车计划：预计2026E推出包含GX在内的四款全球SUV车型。
• GX车型表现：旗舰上市即热销，Ultra旗舰版在首日大定中占比超80%。
• 海外市场拓展：管理层指引4Q26E海外月销目标突破1万辆，全年海外销量目标翻倍。

AI相关业务布局

1. 汽车+Robotaxi

• VLA 2.0：推送首月智驾里程占比突破50%，计划3Q26E推出重大版本升级。
• 欧洲认证：VLA 2.0欧洲认证正在推进，有望于2027E在多个国家获得监管批准。
• Robotaxi测试：搭载VLA 2.0系统的Robotaxi已在广州进行L4级测试，预计3Q26E启动载客示范运营，2027E推出经济型车型验证商业模式。

2. 人形机器人

• 技术进展：即将进入软硬件合围阶段，将采用车规级设计并自主研发下一代灵巧手。
• 产品计划：计划于3Q26E亮相新一代人形机器人，并于年底实现量产。
• 国际化布局：2027E将面向海外市场交付。

三、关键信息总结

• 小鹏汽车在2026年一季度面临收入与利润的双重压力，但毛利率表现相对稳健。
• 公司通过产品结构优化及成本控制，实现毛利率同比提升。
• 小鹏集团更名标志着其战略重心从智能汽车向AI科技集团转移。
• 全球化布局加速，包括海外市场扩张与多款新车推出。
• AI技术应用广泛，涵盖智能驾驶、Robotaxi、人形机器人等多个领域，技术赋能有望逐步转化为收入。
• 公司计划在2026年第二季度启动重大AI版本升级，并推进Robotaxi载客运营。

四、风险提示

• 新车订单与销量不及预期；
• 毛利率爬坡进度不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 行业政策变化带来的不确定性。

五、未来展望

小鹏集团有望凭借AI全栈自研能力、全球化布局及量产商业化能力，进入业绩与价值共同增长的新阶段。