20220519-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司简评报告_收购湖南平安医械控股权_医疗业务版图再扩张_3页_667kb
报告摘要
收购湖南平安医械控股权，医疗业务版图再扩张总结
核心内容
稳健医疗（股票代码：300888）宣布拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医械65.6%的股权，并额外投入1亿元增资，交易完成后将持有湖南平安医械68.7%的股权。此次收购旨在进一步拓展公司在医疗业务领域的布局，强化其在注射穿刺耗材领域的竞争力。
湖南平安医械是一家专注于注射穿刺类医用耗材（如注射器、输液器、采血管等）研发、生产和销售的企业，拥有39个医疗器械注册证和24项专利证书。2021年实现销售收入3.6亿元，净利润8503万元，业务覆盖国内外市场，尤其在湖南省医院市场占据领先地位。
主要观点
1. 战略意义
- 产品互补：收购后，稳健医疗将填补其在注射穿刺耗材领域的产品空白，形成更完整的医疗产品线，向医院提供一站式定制化解决方案。
- 渠道协同：湖南平安医械在湖南省医院市场拥有领先份额，与稳健医疗的全国医院网络形成互补。同时，稳健医疗可利用其海外客户资源及ToC端渠道对标的公司进行赋能。
- 制造赋能：稳健医疗将借助其智能制造、数字化运营及供应链管理经验，推动湖南平安医械产能扩张，提升其业绩增长速度。
2. 交易结构与后续承诺
- 交易金额：总出资7.52亿元，其中6.52亿元用于收购股权，1亿元用于增资。
- 估值基础：以增资前湖南平安医械全部股权9.95亿元估值为基础，对应2021年市盈率约为11.7倍。
- 后续承诺：若湖南平安医械在2021-2026年期间扣非净利润年复合增长率≥10%，且公司仍持有其股权并经监管部门核准，将在2027年以2026年扣非净利润的12倍估值收购剩余股权。
3. 投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司持续深化医疗产品布局，通过补短板加速业务成长。尽管受防疫品常态化及疫情对门店的影响，业绩短期承压，但长期高质量增长可期。盈利预测显示，公司2022-2024年归母净利润分别为13.8/16.2/19.0亿元，对应当前市值PE分别为19/16/14倍。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 80.37 | 91.31 | 105.95 | 122.78 |
| 归母净利润（亿元） | 12.39 | 13.79 | 16.21 | 19.01 |
| EPS（元/股） | 2.91 | 3.23 | 3.80 | 4.46 |
| PE（倍） | 21 | 19 | 16 | 14 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入同比增速(%) | -35.9% | 13.6% | 16.0% | 15.9% |
| 归母净利润同比增速(%) | -67.5% | 11.2% | 17.6% | 17.2% |
| 毛利率(%) | 49.9% | 50.3% | 50.9% | 51.3% |
| 净利率(%) | 15.4% | 15.1% | 15.3% | 15.5% |
| ROE(%) | 11.6% | 11.8% | 12.6% | 13.3% |
| ROIC(%) | 16.5% | 17.4% | 17.9% | 18.6% |
| 资产负债率(%) | 19.4% | 22.1% | 21.9% | 20.8% |
| 流动比率 | 5.0 | 4.3 | 4.4 | 4.7 |
| 速动比率 | 4.2 | 3.7 | 3.8 | 4.0 |
盈利预测与估值
- 2022-2024年盈利预测：公司预计未来三年归母净利润将稳步增长，分别达到13.8/16.2/19.0亿元。
- 估值趋势：随着盈利增长，PE逐步下降，从21倍降至14倍，反映市场对公司未来盈利能力的预期。
风险提示
- 疫情风险：疫情对消费端和海外市场需求造成一定影响。
- 成本上涨：原材料及海运价格上涨可能影响毛利率。
- 市场波动：行业竞争加剧可能导致利润增长不及预期。
结论
稳健医疗通过收购湖南平安医械控股权，进一步完善其医疗产品矩阵，强化在注射穿刺耗材领域的竞争力。交易结构合理，后续承诺条款有助于保障核心团队稳定，实现双方共赢。尽管短期业绩承压，但公司具备长期高质量增长潜力，维持“买入”评级。
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