20220315-开源证券-万华化学-600309.SH-公司信息更新报告_量价齐升带动业绩创新高_研发方向彰显巨头本色_4页_789kb

报告摘要

万华化学（600309.SH）投资信息更新总结

核心内容

万华化学在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，展现出强劲的业绩表现。公司持续在聚氨酯、石化和新材料三大板块发力，量价齐升带动整体盈利能力提升。同时，公司积极布局新能源和新材料领域，推动其向全球化工巨头迈进。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司营收达1455.38亿元，同比增长98.19%；归母净利润达246.49亿元，同比增长145.47%。
板块贡献显著：
- 聚氨酯板块：毛利占比达55.51%，毛利率为35.07%，同比提升0.61个百分点。
- 石化板块：毛利占比27.45%，毛利率为17.09%，同比提升9.45个百分点，展现出显著的业绩弹性。
- 新材料板块：毛利占比8.60%，毛利率21.25%，同比提升2.31个百分点，保持高速增长。
量价齐升：2021年各板块均价同比分别上涨30%、66%和42%，销量同比分别增长35%、60%和37%。
盈利预测：分析师下调2022-2023年盈利预测，新增2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为221.08亿元（-43.29%）、267.60亿元（-23.35%）、301.33亿元，对应EPS分别为7.04元、8.52元和9.60元/股。
估值指标：当前股价对应PE为14.9倍，预计2024年PE为10.9倍，显示公司估值逐步下降，但成长性仍被看好。
研发投入：2021年研发投入31.68亿元，聚焦高端化工新材料、新能源储能及电池材料等领域，彰显公司未来发展方向。
多基地建设：宁波、烟台、珠海、福建、眉山基地项目正在推进中，有助于公司扩大产能，增强市场竞争力。
成长性可期：分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性依旧可期，尤其是在新能源和新材料领域。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	73,433	145,538	152,815	164,276	180,703
归母净利润(百万元)	10,041	24,649	22,108	26,760	30,133
EPS(元)	3.20	7.85	7.04	8.52	9.60
P/E(倍)	32.8	13.3	14.9	12.3	10.9
P/B(倍)	6.7	4.8	4.0	3.1	2.5

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	26.8	26.3	24.2	26.0	26.0
净利率(%)	13.7	16.9	14.5	16.3	16.7
ROE(%)	20.2	34.9	26.6	25.2	22.8
资产负债率(%)	61.4	62.3	58.0	52.2	50.8
流动比率	0.6	0.7	0.7	0.8	1.0
速动比率	0.4	0.5	0.5	0.6	0.7
总资产周转率	0.6	0.9	0.8	0.7	0.7
应收账款周转率	13.7	19.5	16.6	18.0	21.0
应付账款周转率	3.2	5.7	3.5	3.0	2.8

风险提示

产能投放不及预期
下游需求放缓
产品价格大幅下滑

总结

万华化学凭借量价齐升的业绩表现，2021年实现营收和归母净利润的显著增长。公司持续在聚氨酯、石化和新材料板块发力，其中石化板块展现出最强的业绩弹性。公司加大研发投入，推动新能源和新材料领域的发展，同时推进多基地建设，增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性可期。然而，需注意潜在风险，包括产能投放不及预期、下游需求放缓和产品价格下滑等。

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