20210224-开源证券-万华化学-600309.SH-公司信息更新报告_烟台工业园MDI扩能完成_全球化工巨头冉冉升起_4页_738kb

万华化学（600309.SH）烟台工业园MDI扩能完成总结

核心内容

万华化学（600309.SH）于2021年2月24日宣布其烟台工业园MDI装置完成从60万吨/年到110万吨/年的技改扩能。该项目自2019年6月备案以来，历时20个月，累计投资2.84亿元，单吨技改成本仅为568元，建设速度和投资效率均为行业最优水平。扩能完成后，公司MDI总产能达到260万吨，占全球总产能的约26.7%，稳居MDI全球第一大生产商。

主要观点

• 业绩增长预期：公司上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为100.45亿元、191.71亿元和227.32亿元，对应EPS分别为3.20元、6.11元和7.24元，当前股价对应PE分别为40.3倍、21.1倍和17.8倍，维持“买入”评级。
• 下游需求支撑：MDI主要下游建筑保温材料和冰箱冷柜需求旺盛，尤其美国房地产市场回暖，1月住房营建许可增长10.4%，成屋销售量同比增长23.7%，预计将带动MDI需求增长。
• 长期发展布局：公司持续推进多个项目，如一期乙烯项目、福建产业园、眉山基地和烟台新材料项目，多元化发展布局有助于拓展长期成长空间。
• 财务表现：2021年公司业绩预计大幅增长，营业收入和营业利润分别增长53.9%和89.4%，净利率和ROE也有显著提升。

关键信息

技术与成本优势

• 技术改造周期仅20个月，投资金额低，单吨成本仅为568元，远低于行业平均水平。
• 烟台工业园的公用工程等配套设施已建设完毕，为项目高效推进提供了基础。

产能与市场份额

• 扩能后MDI总产能达260万吨，占全球总产能的26.7%，成为MDI全球第一大生产商。

市场与需求

• 美国房地产市场回暖，带动MDI需求增长。
• 华东聚合MDI价格较节前上涨7900元/吨，显示市场对MDI的需求强劲。

财务预测

投资与现金流

• 投资活动现金流为负，显示公司持续投入扩大产能。
• 经营活动现金流显著增长，显示公司盈利能力增强。

财务比率

风险提示

• 产能释放不及预期
• 下游需求放缓
• 产品价格大幅下滑

分析师信息

• 金益腾：分析师，证书编号S0790520020002
• 龚道琳：联系人，证书编号S0790120010015
• 张晓锋：联系人，证书编号S0790120080059

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。
• 报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。

附注

• 本报告包含财务预测和估值模型，结果基于假设，可能因不同假设而有显著差异。
• 投资建议不构成私人咨询建议，客户应自行判断是否适合自身情况。