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白糖信心修复，水果等待新故事

——招商期货软商品及水果周报总结

一、核心内容

本报告分析了2022年9月12日至16日期间白糖与水果市场的价格表现、供需变化及投资机会。

1.1 白糖板块

• 价格表现：

  • 国内白糖（郑糖指数）在过去一周上涨1.37%，从5520元/吨升至5611元/吨；
  • 国际白糖（ICE主力合约）维持在18美分之上，原糖价差走强至170美元/吨高位；
  • 主产区现货价格在5650元/吨左右，基差约100元/吨，内外价差维持在-600元/吨。

• 供给情况：

  • 国际：巴西糖产量不及预期，印度尚未开放出口许可，欧洲需求旺盛，支撑原糖价格；
  • 国内：21/22榨季减产110万吨，进口量略微缩减，配额外进口利润亏损达300-500元/吨，进口供应难以大幅增加。

• 需求情况：

  • 国内：8月份主产区销量大幅超预期，现货市场交投活跃，市场信心修复；
  • 国际：原白糖价差走强，显示需求旺盛，支撑原糖价格。

• 总结与策略：

  • 预计郑糖01合约反弹区间在5600-5650元/吨，激进者可看至5700元/吨；
  • 风险点包括巴西糖生产情况、配额外进口量及去库速度。

二、水果板块

2.1 苹果板块

• 价格表现：

  • 过去一周苹果指数下跌2.99%，中秋备货行情结束后，山东、陕西等地价格明显下滑，市场情绪波动。

• 供给情况：

  • 早熟品种大量上市，市场供给宽松；
  • 前期果农为中秋备货提前脱袋，推高现货价格，但交易不佳导致价格大幅下跌；
  • 西部主产区开始摘袋，关注天气对优果率的影响。

• 需求情况：

  • 中秋备货结束，消费行情一般，客商采购意愿下降；
  • 本季苹果减产已成共识，后期走势需关注消费端及替代品（如柑橘）价格变化。

• 总结与策略：

  • 苹果价格偏弱运行，市场重心将转向新季红富士；
  • 价格是否上移取决于替代品减产情况及消费表现；
  • 风险点包括销售情况与新季苹果产量。

三、关键信息

3.1 国际糖市场

• 巴西为当前全球唯一主要出口糖源，其产量及制糖比例对原糖价格有重大影响；
• ISO报告显示，2021/22年度全球糖供需从过剩转为短缺，2022/23年度过剩规模上调；
• 欧洲精白糖需求旺盛，支撑原糖价格。

3.2 国内糖市场

• 21/22榨季国内糖减产110万吨，进口量同比减少，进口成本对郑糖有明显驱动作用；
• 8月份销量超预期，库存压力缓解，市场信心修复；
• 配额外进口利润亏损扩大，进口供应受限。

3.3 水果市场整体趋势

• 苹果作为低端水果，面临需求挤出及天气影响双重压力；
• 2018年倒春寒及2021年阴雨天气均对苹果产量与质量产生显著影响；
• 替代品如柑橘价格偏高，可能对苹果价格形成支撑。

四、主要观点

• 白糖：市场信心修复，销量超预期，预计郑糖将继续反弹，关注巴西糖产量及进口成本变化；
• 苹果：中秋备货结束，价格偏弱，市场重心转向新季红富士，关注天气对优果率的影响及替代品价格变化；
• 投资机会：白糖板块存在反弹机会，苹果板块需关注供需变化及替代品价格走势。

五、风险提示

• 白糖：巴西糖生产情况、配额外进口量、去库速度；
• 苹果：销售情况、新季苹果产量、替代品价格波动。

六、研究员简介

• 王真军：招商期货研究所所长助理，兼农产品团队负责人；
• 背景：中南大学数理金融硕士，曾就职于国内大型现货企业，负责期货套期保值工作；
• 专业领域：商品投研，具备系统化的定价与投资策略分析能力。

七、免责声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考；
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。