2015年造纸行业研究报告_22页

报告摘要

造纸行业2014年度研究报告总结

行业概要

造纸行业是中国重要的基础原材料行业，上下游关联产业众多，涵盖林业、农业、资源再利用、机械制造、化工、电气自动化、交通运输、环保等多个领域。行业具有技术密集、工艺复杂、资源消耗大、污染重等特点。随着中国经济的发展，造纸行业逐渐从粗放式生产向集约型发展模式过渡，已成为全球纸品产销大国，2013年总产量和消费量分别占全球的25.63%和25.03%。

2013年以来，纸品消费市场增长放缓，造纸行业竞争激烈，产品价格持续走低，毛利率下降，期间费用高企，企业利润空间收窄。2014年行业仍未出现明显复苏迹象，但筑底情势有所显现。预计2015年，行业整体信用品质较差，细分市场可能出现信用分化。

行业概况

行业特点：造纸行业是技术、资金、资源、能源密集型产业，生产规模效益显著，且在资源循环利用方面处于制造业前列。
产品结构优化：通过技术引进与自主创新，国内纸品结构由数量型向质量型转变，高档纸品供给能力增强，部分产品如新闻纸、铜版纸已达到世界先进水平。
产能与布局：2009-2013年造纸行业产能年均增长11.87%，产能利用率下降至67.63%，产能过剩严重。造纸产业布局趋向合理化，主要集中在华东、华南、华中地区。

行业需求与供给

总体供需：2013年纸及纸板消费量首次出现负增长，预计未来消费量增速将回落，短期内难以消化过剩产能。
细分纸种：
- 新闻纸：受电子传媒兴起影响，需求持续下滑。
- 文化纸：因办公无纸化、电子书籍兴起，需求增长乏力。
- 包装纸：受经济增速放缓影响，消费量增速下降。
- 箱板纸：未来有望因电商发展带动物流需求而缓慢回升。
- 生活用纸：消费量持续增长，近两年新增产能趋稳，景气度有望保持稳定。

行业关注

原材料价格波动

原材料成本约占总成本的65%。
木浆为主要原料，进口依赖度高，价格受国际市场和人民币汇率波动影响显著。
人民币升值趋势影响采购成本，2014年汇率波动加大了企业成本控制难度。

主营业务盈利能力弱化

2012-2013年，主要纸种出厂价和木浆价格整体下降，企业毛利率变化不大，但盈利能力仍较弱。
部分企业因行业低迷、债务高企、产品结构不优等因素出现阶段性亏损。

自主创新能力不足

中国造纸工业在引进技术消化吸收再创新方面存在不足，关键设备仍依赖进口。
行业尚未摆脱全球产业链分工的中低端制造环节，需加强自主创新能力建设。

环保门槛提高

造纸行业是除化工外第二大废水排放源，国家不断加强环保政策，提高排放标准。
2013年工信部要求关停120万吨落后产能，推动行业向环保合规企业集中。

行业政策

淘汰落后产能

2013年工信部要求关停120万吨落后产能，执行力度加大。
被关停的小型纸厂在关停后可能再次扩张，加剧产能过剩问题。

“十二五”规划

明确以结构调整为主线，以科技创新、资源节约和环境友好为目标。
推动林纸一体化、清洁生产、资源化利用和产品升级换代等重点工程。

发债企业评级分析

发债企业分布：主要集中在山东、广东、江苏、浙江、福建、安徽、河南等地。
企业表现：
- 盈利能力：2012-2013年整体盈利水平较低，部分企业如岳阳林纸因债务问题和行业低迷出现亏损。
- 毛利率：多数企业毛利率维持在16%左右，高于行业平均水平。
- 资产负债率：整体偏高，多数企业资产负债率在60%以上，部分企业如玖龙纸业资产负债率下降明显。