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金工策略周报：2025年09月21日分析总结

一、市场行情简评

• 市场表现：本周市场整体震荡，小盘股跑赢大盘股。金融板块对上证50和沪深300指数贡献主要下跌，汽车板块主导中证500指数上涨，电子板块贡献中证1000指数涨幅。
• 成交与基差：交割周各品种成交额环比上升，剔除分红后的基差年化率显示IC和IM维持深度贴水格局。

二、股指期货策略概要

1. 基差与展期策略

• 基差结构：除IH外，IC和IM继续维持深度贴水，套保需求以空头为主。
• 展期收益：历史数据显示近五年来不同指数期货的展期收益表现各异，当前预期震荡为主。

2. 套利策略

• 跨期套利：年化基差率因子、正套及120日动量因子上周收益分别为0.4%、0.4%和0.6%，跨期综合策略表现稳健。
• 跨品种套利：时序合成策略收益0.9%，推荐多IC空IF（100%仓位）、多IC空IM（50%仓位）。合成策略过去一年收益1.2%。

3. 择时策略

• 多因子模型信号整体偏空，各择时模型周度收益在0.2%-0.6%之间波动。模型单因子表现分化，建议关注趋势与基差因素。

4. 风险提示

• 量化策略基于历史数据，市场环境变化可能导致信号失效。

三、国债期货观点

• 基差与跨期：期债基差IRR有所下行，跨期价差偏强。正套空间减少，券商建议关注震荡行情。
• 利率择时与套保：信号预测利率下行，建议用高久期品种进行套保。
• 多因子择时与跨品种套利均显示信号中性，表明需谨慎操作。

四、商品CTA因子表现

• 单因子表现：上周除波动率类因子外，价值趋势等因子表现不及预期。反内卷品种表现突出，造成截面因子组合收益较差。
• 跟踪策略：
  • CWFT策略年化9.3%，夏普比率1.57，最大回撤-8.8%；
  • C_frontnext&ShortTrend策略年化11.9%，夏普比率1.78；
  • CS XGBoost策略虽年化7.2%，但最大回撤-13.6%。

五、分析师承诺与免责声明

本报告由东证衍生品研究院发布，分析师李晓辉等承诺以客观立场进行分析。免责声明明确指出，本报告仅供参考，投资者据此操作风险自担。报告内容会随市场调整，并无时效性承诺。

风险提示

量化模型依赖历史数据，市场变动可能影响实际操作效果。直接投资前请评估个人风险承受能力。