20260429-西南证券-倍加洁-603059.SH-业绩扭亏主业稳健_益生菌业务增长可期_6页_1mb

公司业绩总结

核心内容

2025年公司实现营收15.4亿元，同比增长18.2%；归母净利润达1.1亿元，较2024年大幅扭亏，主要得益于参股公司薇美姿和控股子公司善恩康经营状况显著改善。2026年预计公司EPS为1.51元，对应PE为23倍，维持“持有”评级。

主要观点

• 业绩恢复显著：2025年公司整体毛利率为25.8%，同比提升1.8个百分点，净利率为7.5%，同比提升13.4个百分点，经营质量明显改善。
• 主营业务表现稳健：口腔护理业务收入10.4亿元，同比增长23%；其中牙膏品类成为新增长点，全年营收达1.6亿元。
• 益生菌业务快速增长：善恩康2025年营收1.1亿元，同比增长91.9%，扣非净利润达2061.55万元，超额完成业绩承诺。AKK菌产品销售表现强劲，且已获得美国Self-GRAS认证，具备国际化潜力。
• 海外布局稳步推进：公司通过新加坡子公司在越南建设生产基地，预计2025年Q2湿巾产品将投产。同时，参股公司薇美姿经营改善，投资收益由负转正，增厚公司利润。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司营业收入将分别增长15.91%、14.16%、12.94%，归母净利润分别增长32.14%、26.44%、26.22%。毛利率持续提升，净利率逐步改善，ROE也稳步上升。

关键信息

2025年财务表现

• 营收：15.4亿元（+18.2%）
• 归母净利润：1.1亿元（+248.47%）
• 净利率：7.5%（+13.4pp）
• 经营性现金流净额：2.1亿元（+53.5%）
• 毛利率：25.8%（+1.8pp）
• 总费用率：16.8%（+0.8pp）

分业务表现

2026-2028年盈利预测

业务增长驱动因素

• 口腔护理产品：受益于牙膏、牙线等细分类扩容及自主品牌渠道深耕，收入稳健增长。
• 益生菌业务：核心产品AKK菌需求旺盛，原料菌粉产能有望在2026年扩产，推动高增长。
• 湿巾业务：受国际贸易摩擦影响，暂时承压，但公司已布局越南生产基地，预计Q2投产。

风险提示

• 国际贸易摩擦加剧
• 主要原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 善恩康未实现业绩承诺
• 长期股权投资减值

投资建议

• 评级：维持“持有”评级
• 估值：2026-2028年PE分别为23倍、18倍、15倍，显示估值逐步下降，未来增长预期乐观。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

联系方式

分析师

• 蔡欣
  执业证号：S1250517080002
  电话：023-67511807
  邮箱：cxin@swsc.com.cn

• 沈琪
  执业证号：S1250525070006
  电话：023-67506873
  邮箱：shenq@swsc.com.cn

西南证券机构销售团队