> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 2025年公司实现营收15.4亿元，同比增长18.2%；归母净利润达1.1亿元，较2024年大幅扭亏，主要得益于参股公司薇美姿和控股子公司善恩康经营状况显著改善。2026年预计公司EPS为1.51元，对应PE为23倍，维持“持有”评级。 ## 主要观点 - **业绩恢复显著**：2025年公司整体毛利率为25.8%，同比提升1.8个百分点，净利率为7.5%，同比提升13.4个百分点，经营质量明显改善。 - **主营业务表现稳健**：口腔护理业务收入10.4亿元，同比增长23%；其中牙膏品类成为新增长点，全年营收达1.6亿元。 - **益生菌业务快速增长**：善恩康2025年营收1.1亿元，同比增长91.9%，扣非净利润达2061.55万元，超额完成业绩承诺。AKK菌产品销售表现强劲，且已获得美国Self-GRAS认证，具备国际化潜力。 - **海外布局稳步推进**：公司通过新加坡子公司在越南建设生产基地，预计2025年Q2湿巾产品将投产。同时，参股公司薇美姿经营改善，投资收益由负转正，增厚公司利润。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营业收入将分别增长15.91%、14.16%、12.94%，归母净利润分别增长32.14%、26.44%、26.22%。毛利率持续提升，净利率逐步改善，ROE也稳步上升。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 - **营收**：15.4亿元（+18.2%） - **归母净利润**：1.1亿元（+248.47%） - **净利率**：7.5%（+13.4pp） - **经营性现金流净额**：2.1亿元（+53.5%） - **毛利率**：25.8%（+1.8pp） - **总费用率**：16.8%（+0.8pp） ### 分业务表现 | 业务 | 2025年营收（亿元） | 2025年毛利率 | 2025年净利润（亿元） | |------------|--------------------|--------------|----------------------| | 口腔护理产品 | 10.4 | 24.4% | 1.1 | | 湿巾 | 3.8 | 22.2% | 0.37 | | 益生菌 | 1.068 | 48.7% | 0.2 | | 其他 | 0.127 | 32.2% | 0.08 | ### 2026-2028年盈利预测 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------| | 营收（亿元） | 17.8 | 20.3 | 22.9 | | 归母净利润（亿元） | 1.52 | 1.92 | 2.42 | | EPS（元） | 1.51 | 1.91 | 2.41 | | PE | 23 | 18 | 15 | | ROE | 12.11% | 13.62% | 15.03% | ### 业务增长驱动因素 - **口腔护理产品**：受益于牙膏、牙线等细分类扩容及自主品牌渠道深耕，收入稳健增长。 - **益生菌业务**：核心产品AKK菌需求旺盛，原料菌粉产能有望在2026年扩产，推动高增长。 - **湿巾业务**：受国际贸易摩擦影响，暂时承压，但公司已布局越南生产基地，预计Q2投产。 ### 风险提示 - 国际贸易摩擦加剧 - 主要原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 汇率波动 - 善恩康未实现业绩承诺 - 长期股权投资减值 ## 投资建议 - **评级**：维持“持有”评级 - **估值**：2026-2028年PE分别为23倍、18倍、15倍，显示估值逐步下降，未来增长预期乐观。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 联系方式 ### 分析师 - **蔡欣** 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱：cxin@swsc.com.cn - **沈琪** 执业证号：S1250525070006 电话：023-67506873 邮箱：shenq@swsc.com.cn ### 西南证券机构销售团队 | 区域 | 姓名 | 职务 | 手机 | 邮箱 | |------|--------|--------------------|------------|--------------------| | 上海 | 崔露文 | 销售岗 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | | 上海 | 李煜 | 销售岗 | 18801732511 | yfliyu@swsc.com.cn | | 上海 | 汪艺 | 销售岗 | 13127920536 | wyyf@swsc.com.cn | | 上海 | 戴剑箫 | 销售岗 | 13524484975 | daijx@swsc.com.cn | | 上海 | 张方毅 | 销售岗 | 15821376156 | zfyi@swsc.com.cn | | 上海 | 李嘉隆 | 销售岗 | 15800507223 | ljlong@swsc.com.cn | | 上海 | 叶佳缘 | 销售岗 | 15800609605 | yejy@swsc.com.cn | | 上海 | 欧若诗 | 销售岗 | 18223769969 | ors@swsc.com.cn | | 上海 | 贾文婷 | 销售岗 | 13621609568 | jiawent@swsc.com.cn | | 上海 | 张嘉诚 | 销售岗 | 18656199319 | zhangjc@swsc.com.cn | | 上海 | 毛玮琳 | 销售岗 | 18721786793 | mwl@swsc.com.cn | | 北京 | 李杨 | 北京销售主管兼销售岗 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | | 北京 | 张岚 | 销售岗 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | | 北京 | 姚航 | 销售岗 | 15652026677 | yhang@swsc.com.cn | | 北京 | 杨薇 | 销售岗 | 15652285702 | yangwei@swsc.com.cn | | 北京 | 王宇飞 | 销售岗 | 18500981866 | wangyuf@swsc.com.cn | | 北京 | 王一菲 | 销售岗 | 18040060359 | wyf@swsc.com.cn | | 广深 | 高欣 | 广深销售主管兼销售岗 | 13923418464 | gaoxin@swsc.com.cn | | 广深 | 龚之涵 | 销售岗 | 15808001926 | gongzh@swsc.com.cn | | 广深 | 文柳茜 | 销售岗 | 13750028702 | wlq@swsc.com.cn | | 广深 | 林哲睿 | 销售岗 | 15602268757 | lzr@swsc.com.cn | | 广深 | 黄诗洁 | 销售岗 | 18817316880 | hsj@swsc.com.cn |