20220429-国联证券-疫情拐点疫后的经济_经济触底_政策调整与投资机遇_21页_1mb

疫情拐点疫后的经济总结

核心内容

2022年3月疫情扩散对中国经济造成显著冲击，4月经济可能继续下滑。但随着上海疫情逐步受控和多项稳增长政策发力，中国经济可能已走过最差阶段，未来增长有望逐步回升。投资者应关注疫后复苏受益行业及政策支持的稳增长板块。

主要观点

• 经济触底：4月可能是本轮疫情冲击下经济的底部，随着上海复工复产和政策调整，经济有望逐步复苏。
• 政策调整：中央和地方政府正出台一系列稳增长措施，包括金融支持、基建投资、消费刺激等，为市场提供新的投资机会。
• 疫情优化：疫情防控政策正在逐步“优化”，部分城市试点缩短隔离时间、降低封控标准，为相关行业带来利好。
• 出口挑战：尽管疫情缓解，但海外订单转移、库存高企及全球经济增长放缓仍可能对出口形成压力，预计四季度出口增速可能为负。

关键信息

1. 高频数据表现

• 生产端：汽车、化工、建材、电力等行业生产明显下滑；物流、快递、货运等指标持续走弱。
• 需求端：消费疲软，特别是服务类消费（如观影、餐饮）和实物消费（如乘用车销售）均出现大幅下降。
• 房地产：销售和投资数据处于低位，土地成交面积和溢价率持续下滑。
• 出口数据：CCFI和八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比下滑，BDI虽略有回升，但与中国出口相关性较低。

2. 疫情对经济的冲击

• 消费：疫情抑制居民收入和消费意愿，同时影响政府消费支出，但推动卫生健康支出上升。
• 投资：疫情阻碍了建筑施工、交通物流等劳动密集型行业，影响企业投资能力和意愿。
• 出口：疫情导致海外订单转移，叠加海外经济放缓，出口面临较大挑战。

3. 疫情拐点与投资机遇

• 疫情拐点：上海疫情于3月底4月初出现拐点，物流、交运、餐饮、影视娱乐、线下零售、汽车零配件等行业可能迎来供需边际改善。
• 政策支持：4月多项政策出台，包括金融支持实体经济、释放消费潜力、加强基建投资等，为相关行业带来利好。
• 防疫优化：部分城市试点“优化”措施，如缩短入境隔离时间、放宽封控标准、推行闭环管理等，对航空、旅游、会展等行业有利。

4. 风险提示

• 经济不及预期：疫情持续或加剧可能影响经济复苏节奏。
• 全球疫情恶化：海外疫情可能对供应链和出口产生额外冲击。
• 政策不及预期：政策力度不足或调整滞后可能影响市场信心。

投资建议

• 关注疫后复苏受益行业：物流、交运、餐饮、影视娱乐、线下零售、汽车零配件。
• 关注政策支持行业：房地产、基建。
• 重视疫情防控优化带来的机遇：航空、旅游、会展。
• 需警惕出口下滑风险：四季度出口可能面临负增长。

图表目录（摘要）

• 图表1：中国潜在产出和实际产出及预测
• 图表2：汽车半钢胎开工率回落
• 图表3：钢铁高炉开工率与近年同期相当
• 图表4：PTA开工率大幅回落
• 图表5：PTA江浙织机负荷率低于历史同期
• 图表6：水泥发运率显著低于历史
• 图表7：石油沥青装置开工率低位震荡
• 图表8：沿海八省日均耗煤量下滑明显
• 图表9：观影人次持续下降
• 图表10：乘用车销售连续两周下降超30%
• 图表11：商品房成交面积处于近年同期最低
• 图表12：土地成交面积负向增长
• 图表13：土地溢价率维持低位
• 图表14：CCFI指数回落
• 图表15：BDI指数小幅回升
• 图表16：八大枢纽港口外贸吞吐量同比下滑
• 图表17：疫情导致人均可支配收入/消费支出下降
• 图表18：居民“更多储蓄”意愿占比突破前高
• 图表19：疫情对政府财政收入产生负面影响
• 图表20：卫生健康支出大幅增长
• 图表21：十城地铁客运量创五年新低
• 图表22：全国百城拥堵指数下滑
• 图表23：全国物流、快递明显下滑
• 图表24：上海和吉林整车货运流量显著降低
• 图表25：2022年春耕春播期预测
• 图表26：吉林和山东主要农产品产量产比
• 图表27：上海主要制造业营业收入占比
• 图表28：建筑业PMI下滑明显
• 图表29：服务业商务活动指数出现下滑
• 图表30：疫情于3月底4月初出现拐点
• 图表31：上海疫情自高点回落
• 图表32：整车货运流量指数小幅回升
• 图表33：快递及物流指数小幅回升
• 图表34：防疫优化举措
• 图表35：上海机场国际/国内飞机起降班次
• 图表36：上海机场国际/国内旅客吞吐量
• 图表37：美国个人报酬同比增速下降
• 图表38：美国个人转移支付收入同比增速大幅下降
• 图表39：美国通胀水平创下新高
• 图表40：美国个人储蓄率低于疫情前
• 图表41：美国零售商库存
• 图表42：欧盟居民工资收入增速回落
• 图表43：欧盟通胀水平创历史新高
• 图表44：东南亚国家制造业产能显著回升

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 邮箱：fanl@glsc.com.cn

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