20220429-国联证券-疫情拐点疫后的经济——经济触底_政策调整与投资机遇_21页_1mb

疫情拐点疫后的经济总结

核心内容

2022年3月疫情扩散对中国经济造成显著冲击，4月经济数据可能继续恶化，但疫情拐点已初现，预计中国经济将逐步触底回升。政策层面正在加大稳增长力度，同时疫情防控策略逐步优化，为部分行业带来新的投资机遇。然而，出口仍面临较大挑战，全球经济增长放缓可能影响中国出口表现。

主要观点

• 经济触底迹象：上海疫情逐步受控，叠加政策支持，中国经济可能正在走出最差阶段，4月或为本轮疫情冲击下的经济底部。
• 政策调整加速：中央和地方正推动多项稳增长政策，包括加大基建投资、优化消费政策等，为相关行业提供支持。
• 疫情防控优化：部分地区开始试点调整隔离政策，推动物流、交通、旅游等行业复苏。
• 出口面临挑战：尽管疫情有所缓解，但海外订单转移可能难以回流，叠加美国和欧盟经济放缓，出口增速预计在四季度出现负增长。

关键信息

一、经济数据表现

• 高频数据：4月经济数据较3月进一步恶化，汽车、化工、建材和电力生产下滑明显，消费和出口需求疲软。
• GDP预测：二季度GDP增速预计为4.6%，较一季度有所放缓；三季度和四季度预计分别为5.5%和5.7%。
• 出口表现：CCFI指数回落，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比负增长，出口面临较大压力。

二、疫情对经济的冲击

1. 消费需求疲软

• 居民可支配收入和消费支出下降，储蓄意愿上升，抑制了消费。
• 服务消费如观影人次持续下降，实物消费如乘用车销售大幅下滑。
• 房地产销售和投资数据低迷，土地成交面积和溢价率持续走低。

2. 供给端受限

• 疫情封控影响劳动力流动和物资运输，导致工业生产效率下降。
• 上海封控对汽车、化工、通用设备等行业造成直接影响，部分企业因零部件短缺而停产。
• 3月十城地铁客运量创五年新低，全国物流和快递指数显著下滑。

3. 农业与春耕

• 疫情影响农村人员流动，拖累春耕进度，但吉林和山东主产区影响有限。
• 农业生产受季节性因素影响，预计疫情对农业影响较小。

三、投资机遇分析

1. 疫后复苏受益行业

• 物流、交运、餐饮、影视娱乐、线下零售、汽车零配件等行业有望随着供需边际改善而受益。
• 地产与基建：稳增长政策推动下，地产销售与基建投资可能成为下一阶段投资主线。

2. 防控优化带来的机会

• 隔离政策松绑：8城试点缩短隔离时间，降低解封标准，对航空、旅游、会展等行业构成利好。
• 常态化核酸检测：部分城市推广免费核酸采样点，带动相关企业需求。

3. 出口面临的挑战

• 海外订单转移后难以回流，叠加美国、欧盟等主要市场经济放缓、库存高企，出口或在四季度出现负增长。
• 东南亚国家制造业产能回升，可能进一步分流中国出口订单。

风险提示

• 经济不及预期：疫情反复、政策执行力度不足可能拖累经济复苏。
• 全球疫情恶化：海外疫情可能影响中国出口及国际合作。
• 政策不及预期：稳增长政策落地效果可能不如预期，导致市场信心不足。

投资要点

• 关注疫情受控后供需改善明显的行业。
• 重视政策支持的稳增长板块，如地产和基建。
• 警惕出口增速下滑风险，尤其是四季度。

图表目录（摘要）

• 图表1：中国潜在产出和实际产出及预测
• 图表2：汽车半钢胎开工率回落
• 图表3：钢铁高炉开工率与近年同期相当
• 图表4：PTA开工率大幅回落
• 图表5：PTA江浙织机负荷率低于历史同期
• 图表6：水泥发运率显著低于历史
• 图表7：石油沥青装置开工率低位震荡
• 图表8：沿海八省日均耗煤量下滑明显
• 图表9：3月以来观影人次持续下降
• 图表10：乘用车销售连续两周同比下降超30%
• 图表11：30大中城市商品房成交面积处于近年同期最低水平
• 图表12：100大中城市成交土地占地面积负向增长
• 图表13：100大中城市成交土地溢价率维持低位
• 图表14：CCFI指数回落
• 图表15：BDI指数小幅回升
• 图表16：八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量持续回落
• 图表17：疫情导致人均可支配收入/消费支出下降
• 图表18：“更多储蓄”意愿占比创历史新高
• 图表19：疫情对政府财政收入产生负面影响
• 图表20：疫情背景下卫生健康支出大幅增长
• 图表21：3月十城地铁客运量创五年新低
• 图表22：全国百城拥堵指数下滑明显
• 图表23：全国物流、快递指数明显下滑
• 图表24：上海和吉林整车货运流量显著降低
• 图表25：2022年春耕春播期预测
• 图表26：吉林和山东主要农产品产量比
• 图表27：上海主要制造业营业收入占比
• 图表28：3月建筑业PMI下滑明显
• 图表29：3月服务业商务活动指数下滑
• 图表30：剔除上海的疫情于3月底4月初出现拐点
• 图表31：上海疫情显现出自高点回落趋势
• 图表32：整车货运流量指数小幅回升
• 图表33：快递及物流指数小幅回升
• 图表34：疫情防控优化举措
• 图表35：上海机场国际/国内飞机起降班次
• 图表36：上海机场国际/国内旅客吞吐量
• 图表37：美国个人报酬同比增速下降
• 图表38：美国个人转移支付收入同比增速大幅下降
• 图表39：美国通胀水平创历史新高
• 图表40：美国个人储蓄率低于疫情前
• 图表41：美国零售商库存高位
• 图表42：欧盟居民工资收入增速回落
• 图表43：欧盟通胀水平创历史新高
• 图表44：东南亚国家制造业产能显著回升

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
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