20230106-国联证券-国联研究一周重点报告回顾_13页_538kb

国联研究一周重点报告总结

核心内容概述

本周国联研究发布的重点报告涵盖了总量经济展望、行业策略分析以及公司深度研究。整体来看，报告认为2023年中国经济有望在一季度实现环比扩张，消费、汽车、化工、国防军工和电力设备与新能源等行业均存在结构性机遇，部分公司具备较强的成长潜力和投资价值。

主要观点与关键信息

总量研究：经济触底反弹，消费复苏可期

• 12月PMI数据：制造业PMI为47.0，低于市场预期，显示经济承压。
• 疫情与外需影响：疫情扩散和外部需求疲软是经济下滑的主要原因。
• 经济触底预期：预计四季度为经济底部，2023年一季度经济环比有望扩张，带动负产出缺口收敛。
• 高频数据：部分城市经济活动已开始修复，但整体仍受地产、出口和消费拖累。
• 政策预期：防疫优化和扩内需政策可能有效提振消费，推动经济复苏。

行业研究

1. 汽车行业：电动化与智能化趋势下自主崛起

• 2023年展望：预计乘用车销量达2376.2万辆，整体销量维持在2750万辆水平。
• 投资方向：
  • 整车：关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车等自主品牌。
  • 轻量化：建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪等。
  • 一体化压铸：文灿股份、广东鸿图等。
  • 热管理：三花智控、银轮股份、盾安环境等。
  • 智能化：经纬恒润、华阳集团、德赛西威等。
• 风险提示：宏观经济恢复不及预期、原材料价格波动、新技术商业化不及预期等。

2. 化工行业：周期改善与高成长赛道并行

• 行业现状：2022年受成本传导不畅影响，利润下滑明显。
• 投资方向：
  • 周期板块：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团等。
  • 高成长赛道：POE产业链（岳阳兴长、鼎际得）、气凝胶（晨光新材）、合成生物学（华恒生物、梅花生物）。
• 风险提示：美国经济衰退、原材料价格波动、氢能政策落地不及预期等。

3. 消费复苏：信心恢复，理性消费为主

• 问卷调查结果：73.87%的消费者认为疫情后消费意愿提升，76.01%认为消费水平可恢复至疫情前。
• 复苏节奏：预计消费复苏将经历“先抑后扬”三阶段。
• 重点板块：
  • 第一阶段：高端白酒、低线白酒、保健品、速冻食品。
  • 第二阶段：次高端白酒、地产酒、啤酒、调味品、休闲食品。
  • 第三阶段：乳制品、饮料、肉制品等。
• 风险提示：问卷样本偏差、疫情超预期发展。

4. 国防军工：装备升级与国产化带来结构性行情

• 行业现状：军工指数下跌24.92%，但国防预算持续增长，行业稳定发展。
• 投资方向：
  • 航天：关注国博电子、雷电微力、铖昌科技等。
  • 航空：中航沈飞、江航装备、航新科技等。
  • 船海：中国船舶、中国海防、中船科技等。
• 风险提示：行业需求不及预期、装备列装不及预期、原材料价格波动等。

5. 电力设备与新能源：需求释放与技术产业化共促成长

• 行业现状：电新行业指数下跌23.9%，但估值相对合理。
• 投资方向：
  • 锂电：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份等。
  • 光伏：隆基绿能、天合光能、东方日升等。
  • 风电：三一重能、金雷股份、泰胜风能等。
  • 储能：南都电源、阳光电源、英维克等。
  • 氢能：亿华通、华电重工等。
• 风险提示：锂电池安全事件、海外政策变化、新技术产业化不及预期等。

公司研究

1. 鼎际得（603255）：聚烯烃催化剂龙头，积极布局POE

• 公司地位：国内聚烯烃催化剂龙头企业，拥有220吨催化剂产能、2.3万吨抗氧化剂产能。
• 发展趋势：把握国产替代趋势，布局茂金属催化剂及POE产业链。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为8.4/10.5/14.6亿元，归母净利润分别为1.2/1.9/2.7亿元。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价50.75元，23年PE为35倍。

2. 通策医疗（600763）：口腔服务龙头，盈利持续增长

• 公司地位：深耕浙江，辐射全国，已拥有65家口腔医疗机构。
• 业务模式：通过总院+分院+蒲公英计划进行扩张，具备成熟扩张模式。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为33.6/41.4/51.2亿元，归母净利润分别为8.2/10.8/13.4亿元。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价201.44元，23年PE为60倍。

3. 德生科技（002908）：社保体系服务商，积极布局大数据业务

• 公司地位：A股社保头部服务商，三代社保卡换发高峰期有望业务放量。
• 业务拓展：拓展人社运营及大数据服务，已实现91.12%的高速增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为9.37/13.41/18.53亿元，归母净利润分别为1.13/1.71/2.31亿元。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价19.25元，23年PE为35倍。

风险提示汇总

• 经济风险：宏观经济恢复不及预期、地产投资下滑、消费意愿波动。
• 政策风险：防疫政策优化不及预期、行业政策推进不及预期。
• 市场风险：原材料价格波动、新技术产业化不及预期、行业竞争加剧。
• 其他风险：疫情超预期发展、海外政策变化、安全事件、假设偏差等。

投资建议

• 总量研究：关注消费复苏、政策支持带来的经济回暖。
• 行业研究：汽车（电动化+智能化）、化工（周期改善+高成长）、国防军工（装备升级+国产化）、电力设备与新能源（需求释放+技术产业化）。
• 公司研究：鼎际得、通策医疗、德生科技等具备较强成长性和市场地位的公司。

报告发布信息

• 分析师：张晓春、樊磊、贺朝晖、柴沁虎、陈梦瑶、郑薇、孙树明等。
• 联系方式：分析师邮箱：zhangxc@glsc.com.cn；电话：0510-82832053。
• 报告来源：国联证券股份有限公司。