20210620-东吴证券-固收点评_节能转债_纯正风电运营标的_10页_609kb

报告摘要

节能转债：纯正风电运营标的总结

核心内容

节能转债（113051.SH）于2021年6月21日开始网上申购，发行规模为30亿元，募集资金将用于阳江南鹏岛海上风电项目（300MW）和马鬃山第二风电场B区200MW风电项目。该转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA+，票面面值为100元，票面利率逐年递增，分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%。到期赎回价格为110元（含最后一期利息），债底估值为90.58元，YTM为2.31%，债底保护性一般。

主要观点

公司背景
节能风电是一家集风力发电项目开发、投资管理、建设施工、运营维护于一体的一体化风电运营商，国资委实际控制，业务覆盖河北、甘肃、新疆等地，并在内蒙古、青海等地布局，同时拓展海上风电和海外市场。
行业前景
风电行业保持较高增速，2020年风电装机容量增速达24.1%，海上风电成为新增长点，具有资源优势和短距离供电优势，未来有望成为风电行业增长新动力。在“双碳”目标背景下，风电行业业务潜力较大，发展势头强劲。
财务表现
2021年一季度公司营业总收入同比增长42.62%，归母净利润同比增长118.50%，毛利率和净利率分别提升至60.88%和36.73%，显示出良好的盈利能力。
投资建议
预计节能转债上市首日价格在100.27~105.19元之间，转股溢价率约为9%。考虑到债底保护性一般但评级和规模吸引力较强，建议参与申购。预计网上中签率为0.0140%，申购热度较高。