20140505-申万宏源-中小盘股2013年报_2014年一季报业绩回顾_中小盘业绩趋势下滑_维持谨慎观点_静待优质成长股估值修复_16页_510kb_510kb

报告摘要

中小盘股2013年报及2014年一季报业绩分析总结

核心内容

本报告分析了中小盘股在2013年年报及2014年一季报的业绩表现，指出整体业绩增速放缓，经济下行压力对中小盘股造成明显影响，同时建议投资者关注优质成长股的估值修复机会。

主要观点

业绩增速放缓
- 2013年年报显示，中小盘股整体收入同比增长 $17.85%$，净利润同比增长 $7.27%$。
- 2014年一季报业绩增速显著放缓，收入增长 $12.11%$，净利润增长 $2.67%$，其中中小板净利润增速为 $-0.35%$，创业板净利润增速为 $16.46%$。
ROE持续下滑
- 2014年一季度中小盘股整体ROE下滑至 $1.6%$，为2006年以来最低水平。
- ROE下降主要由于资产周转率下降 $4.8%$，从 $20.2%$ 下降到 $15.4%$。
- 消费品制造业ROE环比上升，非金融服务业ROE大幅下降。
毛利率基本平稳
- 中小盘股整体毛利率在2014年一季度略有下降，但仍保持稳定。
- 消费品制造业与上、中游制造业毛利率环比上升，农林牧渔业因季节性因素出现明显下滑。
库存周转天数显著上升
- 2014年一季度库存周转天数从87天升至112天，创2006年以来新高。
- 制造业整体库存周转天数上升，其他制造业增幅最大。
现金流状况恶化
- 2014年一季度中小盘股经营净现金流同比下滑 $103.8%$，环比下滑 $135.6%$。
- 农林牧渔业经营净现金流同比增长，其他行业普遍下滑。
投资建议
- 建议关注业绩环比改善、估值合理的公司，尤其是2013年报业绩同比增长 $30%$ 以上，且2014年一季度业绩增速进一步提高的公司。
- 推荐关注2014年预测市盈率在25倍以下的公司，兼顾防守性。
- 推荐的公司包括：齐峰新材、康得新、东方雨虹、胜利精密、银轮股份、闰土股份、香雪制药、太安堂、春兴精工、新纶科技、光一科技、邦讯技术、中际装备、国中水务。

关键信息

业绩表现

2013年年报
- 收入增长 $17.85%$，净利润增长 $7.27%$。
- 中小板收入增长 $17.06%$，净利润增长 $6.38%$。
- 创业板收入增长 $23.87%$，净利润增长 $10.75%$。
2014年一季报
- 收入增长 $12.11%$，净利润增长 $2.67%$。
- 中小板收入增长 $10.69%$，净利润增长 $-0.35%$。
- 创业板收入增长 $23.87%$，净利润增长 $16.46%$。

ROE分析

2014年一季度中小盘股ROE为 $1.6%$，达到历史最低。
资产周转率下降是ROE下滑的主要原因。
消费品制造业ROE环比上升，非金融服务业ROE大幅下降。

毛利率变化

中小盘股整体毛利率基本保持平稳，2014年一季度略有下降。
消费品制造业与上、中游制造业毛利率环比上升，其他行业毛利率下降，其中农林牧渔业受季节性因素影响最大。

库存情况

2014年一季度库存周转天数从87天升至112天，创历史新高。
制造业库存周转天数显著上升，其他制造业增幅最大。

现金流状况

2014年一季度经营净现金流同比下滑 $103.8%$，环比下滑 $135.6%$。
农林牧渔业经营净现金流同比增长，其他行业普遍下滑。

投资策略

建议关注的公司
- 齐峰新材（2013年报业绩增速 $31.07%$，2014一季报 $45.48%$，预测2014PE $13.92$）
- 康得新（2013年报业绩增速 $55.75%$，2014一季报 $61.03%$，预测2014PE $18.65$）
- 东方雨虹（2013年报业绩增速 $93.51%$，2014一季报 $1512.38%$，预测2014PE $16.81$）
- 胜利精密（2013年报业绩增速 $88.72%$，2014一季报 $1283.81%$，预测2014PE $20.05$）
- 银轮股份（2013年报业绩增速 $130.17%$，2014一季报 $187.81%$，预测2014PE $22.98$）
- 闰土股份（2013年报业绩增速 $179.89%$，2014一季报 $221.75%$，预测2014PE $10.32$）
- 香雪制药（2013年报业绩增速 $56.71%$，2014一季报 $98.60%$，预测2014PE $48.09$）