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宏观策略月报总结 - 2021年09月02日

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要分析2021年8月全球宏观经济和资产市场表现，并对9月份的资产配置策略提出建议。报告指出，8月份全球疫情有所缓和，但对经济仍造成一定冲击，同时美联储货币政策态度模糊，影响了全球市场走势。中国经济在政策调整下逐步转向稳增长，但面临下行压力，资产市场呈现区间震荡态势。

主要观点

1. 全球疫情与疫苗接种

• 全球新冠疫情进入第四轮，但扩散速度放缓，8月底日均新增病例回升。
• 疫苗接种率在发达国家已接近群体免疫，而发展中国家仍较低，疫情对发展中国家的影响将持续。
• 疫苗接种的持续推进使得全球疫情控制趋于稳定，但长期来看，新冠病毒的高传染性和死亡率意味着疫情对经济影响将持续。

2. 经济基本面与政策环境

• 8月份全球PMI指数均环比回落，显示全球经济复苏势头放缓。
• 中国PMI指数下滑，但稳增长政策逐步加强，经济政策基调由去杠杆转为稳增长。
• 美国非农就业数据超预期，显示就业市场稳健，但疫情仍对其构成威胁。
• 美联储尚未决定缩减QE，但缩减QE的预期可能在11月或12月出现。

3. 资产市场表现

• 中国股债市场因货币政策宽松预期落空而震荡，但经济政策转向稳增长提供了流动性支撑。
• 美国股市因疫情担忧和宽松货币政策而维持高位，美债收益率区间震荡，美元指数偏强但上涨动能减弱。
• 大宗商品价格在疫情反复和供需失衡下反弹，但整体呈现高位震荡，受供应恢复和美联储紧缩预期影响，上涨动能减弱。

关键信息

一、八月份宏观市场回顾

• 全球疫情继续扩散但速度放缓，8月中国和欧美PMI均回落。
• 中国稳增长政策由货币政策主导转为财政为主，货币宽松预期落空。
• 美国非农就业数据强劲，但疫情威胁仍存在，美联储缩减QE进展缓慢。
• 美债收益率区间震荡，美元指数偏强但上涨动能减弱。
• 大宗商品价格因疫情反复和供需失衡有所反弹，但整体呈现高位震荡。

二、宏观环境评述

2.1 新一轮疫情有见顶迹象

• 全球疫情进入第四轮，但扩散速度放缓，8月底日均新增病例回升。
• 疫苗接种率在发达国家较高，发展中国家较低，疫情对发展中国家影响持续。
• 疫苗接种的持续推进使得全球疫情控制趋于稳定，但长期来看，疫情对经济影响将持续。

2.2 全球经济疲软态势进一步显现

• 全球PMI指数连续第二个月回落，但仍高于荣枯线。
• 中国PMI指数受疫情和天气灾害影响，服务业PMI跌至新低。
• 美国就业市场稳健，但疫情威胁依然存在，居民消费意愿下降。

2.3 中美经济政策保持稳定

• 中国宏观政策重心由去杠杆调整为稳增长，货币政策保持克制。
• 美联储尚未决定缩减QE，但缩减QE预期增强，美元流动性边际收紧。

三、资产市场分析

• 债券市场因经济下行压力和货币政策稳定而震荡，收益率下行空间有限。
• 股市因经济基本面偏弱和政策不确定性而呈现结构性行情。
• 大宗商品因供需失衡和货币政策支撑而高位震荡，但存在调整风险。

四、中期资产配置建议

• 债券：基本面偏多，但收益率下行空间有限，建议超配利率债和信用债。
• 股票：配置重心转向大盘蓝筹股，保持中性仓位。
• 商品：高配原油，低配黄金，关注OPEC+政策和伊朗原油出口影响。

资产配置建议

风险提示

• 主要风险：新冠疫情发展、中美货币政策变化。
• 关注事件：美联储缩减QE的时机、OPEC+限产政策、伊朗原油出口、全球疫苗接种进度。

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