钢铁行业“冬储”深度研究：春节后钢价有望阶段性上涨，4月将迎库存增速拐点-20190201-申万宏源-18页_1mb

2019年春节后钢价与钢铁行业投资分析总结

核心内容概述

2019年春节后，钢铁行业预计将出现阶段性钢价反弹，但4月份之后面临较大的回调压力。该报告基于库存变化、产量、终端采购等数据，分析了钢价走势与供需关系之间的联系，并提出了短期投资建议。

主要观点

• 库存与钢价关系不明确：春节后钢价上涨与库存高低无必然联系，供需关系是影响钢价走势的关键因素。
• 节后库存小幅下降：预计春节后首周库存将同比下降约3.2%，但整体库存增幅仍较大，表明“冬储”规模不低。
• 钢价阶段性反弹可期：若市场对节后需求韧性较强预期兑现，钢价将在节后一个月内稳中有涨。
• 4月后面临向下压力：随着产量恢复和需求增速放缓，库存同比增速将回升，钢价将面临回调。
• 短期投资机会：建议投资者短期参与钢铁股，利用节后反弹获取绝对收益，不建议长期超配。
• 区域龙头更具优势：福建和广东地区钢价高于全国平均，原材料成本低，龙头企业如三钢闽光和韶钢松山盈利能力更强，有望获得超额收益。

关键信息

1. 2019年“冬储”规模并不小

• 产量保持高位：长流程钢厂复产，短流程钢厂减产，整体产量维持高位。
• 节前终端采购超预期：2018年12月以来建材终端采购同比上升8.5%，与地产高周转策略和节前赶工有关。
• 节后库存略低：预计春节后首周库存同比下降3.2%，但仍高于去年同期水平。

2. 春节后钢价有望阶段性反弹

• 历史规律：过去10年春节后钢价均出现反弹，但持续时间和涨幅不一。
• 库存去化速度影响钢价：库存去化快，钢价易涨；库存去化慢，钢价易跌。
• 4月后库存增速回升：预计4月初库存同比增速回升，钢价将面临回调压力。

3. 投资建议

• 短期参与机会：春节后钢价反弹概率高，建议灵活投资者短期配置钢铁股。
• 不建议长期持有：即使需求乐观，钢价上涨仅能维持至3月下旬，不建议超配并长期持有。
• 区域龙头受益：福建和广东地区钢价高、成本低，龙头企业盈利能力强，有超额收益潜力。

重要数据与假设

产量与库存预测（节前至节后20周）

4月后库存与钢价走势

• 4月份后，随着产量恢复和需求增速放缓，库存同比增速回升，钢价面临回调压力。
• 6月底库存同比预计上升29.4%，钢价将显著走弱。

风险提示

• 终端采购未达预期：若终端需求不及预期，可能影响钢价走势。
• 系统性风险：如贸易战、宏观经济下行等，可能对钢铁行业造成负面影响。

区域对比与估值

结论

• 春节后钢价有望阶段性反弹，但4月后面临较大的回调压力。
• 建议投资者短期积极参与钢铁股，利用节后反弹机会获取收益。
• 区域龙头公司如三钢闽光和韶钢松山因成本低、盈利能力强，具备超额收益潜力。
• 投资决策需考虑宏观经济、供需关系及区域特性，不建议长期超配钢铁板块。