20220720-华融期货-国债日评_LPR调降再度落空小幅提振多头情绪_4页_214kb

国债市场分析总结（2022年7月20日）

一．行情综述

2022年7月20日，中国国债期货市场早盘低开，随后因LPR报价未下调而迅速走高。午盘后市场维持高位窄幅震荡，最终各主力合约全线上涨，其中TS、TF和T期2209主力合约涨幅分别为0.04%、0.08%和0.19%。

• 国债利率：主要期限国债利率呈现上行趋势，1y、3y、5y、7y和10y分别为1.94%、2.39%、2.59%、2.78%和2.79%。
• 国债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y利差分别为85bp、40bp、20bp、84bp和39bp，总体利差有所收窄。
• 回购利率：主要期限回购利率整体下行，1d、7d、14d、21d和1m分别为1.33%、1.63%、1.82%、1.94%和1.99%。
• 回购利差：1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d利差分别为66bp、36bp、17bp、61bp和31bp，总体利差收窄。
• 美债市场：美债收益率普遍上涨，3月期美债收益率涨15.98个基点至2.505%，2年期涨6.3个基点至3.25%，3年期涨6.2个基点至3.247%，5年期涨5个基点至3.159%，10年期涨3.4个基点至3.026%，30年期涨1.9个基点至3.178%。

二．基本面信息

国内

1. LPR调降落空：1年期和5年期LPR均维持不变，市场对经济修复的乐观预期有所减弱，对债市而言利空大于利多。
2. 土地集中拍卖：广州进行本年度第二轮土地集中拍卖，总涉宅用地成交11宗，3宗流拍，总成交价209.6亿元。天河区燕塘地块经过54轮竞价，最终成交价达81亿元，溢价率为6.6%，是除2021年首轮集中供地外溢价率最高的一次。大部分地块由国央企和地方平台公司包揽，民企参与较少，市场让利和优质供应推动了热度回升。

国际

1. 欧央行加息预期增强：消息称欧洲央行7月21日或将讨论加息50个基点，以应对创纪录的通货膨胀，6月欧元区通胀率升至8.6%的历史新高。
2. 英国央行考虑加息：英国央行行长贝利表示，可能在8月加息50个基点，以加快抑制通胀。同时，央行计划在主动出售的第一年减持500-1000亿英镑的国债持仓。

三．后市展望

• 市场情绪：多头平仓占比略高于多开，但整体仍处于高位，市场呈现震荡态势。前期刺激多头情绪的因素（如疫情扰动、停贷事件）已基本消化，期货端基于收基差逻辑对多头的正向反馈也接近尾声。
• 价格走势：当前经济仍处于环比修复阶段，价格进一步上行可能面临较大阻力。同时，空头情绪和活跃度较弱，缺乏利多空头的因素。
• 操作建议：
  • 交易性需求应保持谨慎。
  • 基差仍处高位，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。
  • 曲线策略方面，可关注曲线做平机会。
  • 多头可借助基差安全垫适度参与市场博弈。

四．免责声明

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