20180703-上海证券-2018年6月宏观研究月报_生产平稳需求偏弱_价格上升效益改善_18页_1mb

2018年6月宏观经济总结

核心内容概述

2018年6月中国宏观经济呈现生产平稳、需求偏弱、价格回升、效益改善的特征。尽管短期经济运行面临压力，但整体稳中向好的趋势未变。政策层面持续发力，推动金融监管、小微企业融资、消费刺激、环境保护等多方面改革，为经济高质量发展提供支撑。

主要观点

• PMI持续走高：2018年5月制造业PMI为51.9%，创8个月新高，显示供需两旺，市场活跃。
• 出口平稳，进口回升：5月出口增速3.2%，进口增速15.6%，贸易顺差收窄，但总体仍较平稳。
• CPI低位平稳，PPI持续上涨：CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨4.1%，价格回升对利润形成拉动。
• 投资消费低迷，但结构优化：1-5月投资增速6.1%，民间投资回升，房地产投资平稳，但基建投资受政策影响回落。
• 企业效益改善：工业企业利润总额同比增长16.5%，成本下降与价格回升共同推动效益增长。
• 金融监管持续加强：表外融资收缩，社融规模缩水，但政策支持小微企业融资，推动表外回归表内。

关键信息与数据

一、经济数据分析

二、政策动态

1. 市场监管改革：全面推行“双随机、一公开”监管，清理各类证明事项，强化社会信用体系建设。
2. 蓝天保卫战：实施三年行动计划，推动污染治理，优化运输结构，降低物流成本。
3. 小微企业融资：增加再贷款额度，降低融资成本，禁止收取附加费用，支持债转股项目落地。
4. “互联网+农业”：推动农村一二三产业融合，发展电商、冷链物流等新业态。
5. 债转股政策：发布《金融资产投资公司管理办法（试行）》，规范债转股操作，防范金融风险。
6. 保险监管：修订《精算报告》制度，强化负债监管，防范流动性风险。

经济走势与政策预测

• 短期经济压力：投资与消费增速放缓，出口受贸易摩擦影响，但总体平稳。
• 中长期趋势向好：经济进入高质量发展阶段，金融风险防控进入“明对策”阶段，政策有望更明确。
• 市场预期：消费预计回升至10%左右，企业效益持续改善，金融政策将逐步支持实体经济发展。
• 金融政策支持：央行通过MLF扩容、定向降准等方式引导信贷资源向小微企业、绿色经济、三农倾斜。

风险与挑战

• 企业经营压力：资金紧张、成本高企仍是企业面临的突出问题。
• 贸易摩擦影响：出口增速放缓，未来需警惕外部环境变化对贸易的影响。
• 金融监管趋严：表外融资收缩，中小企业融资难问题仍需政策支持。
• 房地产调控持续：房地产销售回暖，但难以持续，需关注后续政策影响。

未来展望

• 政策发力：金融监管、小微企业支持、环保治理、消费刺激等政策将逐步落地。
• 经济结构优化：投资结构改善，消费平稳，外贸逐步扩大，推动经济高质量发展。
• 金融风险可控：监管趋严有助于去杠杆、防风险，提升市场确定性。

数据来源

• 国家统计局、海关总署、中国人民银行、上海证券研究所等公开数据。
• 本报告由上海证券研究所分析师陈彦利撰写，具备证券投资咨询业务资格。

投资评级说明

• 评级体系：基于安全性、收益性、流动性三方面，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级适用：不同机构根据需求选择不同评级，报告仅供参考，不构成投资建议。
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