20140516-渤海证券-信托行业_规避房地产产业链上的信托产品_16页_1mb

信托行业规避房地产产业链相关产品报告总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师康凯发布，旨在分析当前信托行业政策环境、产品成立情况、风险状况及投资策略，尤其关注房地产产业链相关信托产品的风险，并建议投资者规避此类产品。

主要观点

• 监管趋严：银监会和保监会出台多项政策，明确禁止非金融机构推介信托产品，并对保险资金投资信托计划设定了严格的限制，表明监管层对信托行业非标业务的压缩态度坚决。
• 刚性兑付终结：央行明确表示要有序打破理财产品刚性兑付，标志着信托产品将逐步进入风险自担时代。
• 房地产信托风险上升：房地产类信托产品占比上升，但其信用风险在积累，叠加宏观经济疲软和兑付高峰临近，风险事件或将高发。
• 信托行业经营拐点显现：2013年信托资产规模增速首次跌破50%，信托报酬率下降，行业进入规范发展新阶段。
• 产品类型与领域调整：贷款类和权益类投资仍是主流，但房地产类信托占比最大，工商企业类增长显著，金融类则出现回落。
• 投资策略建议：投资者应规避房地产产业链相关信托产品，转向国家政策支持的战略性新兴产业及财政实力强、负债率低的二线城市城投平台的基建类产品。

关键信息

一、政策动态

• 银监会99号文执行细则：明确禁止非金融机构推介信托产品，旨在切断第三渠道，降低金融风险。
• 保监会限制险资投资：规定保险资金只能投资信用等级A级及以上、非单一信托的集合资金信托计划。
• 央行打破刚性兑付：强调风险自担，防止道德风险和无风险定价扭曲，风险事件将逐步市场化处理。

二、行业动态

• 信托资产规模增速放缓：2013年增速首次跌破50%，行业进入规范发展阶段。
• 信托报酬率下降：2013年平均报酬率降至0.89%，较2012年下降。
• 信托公司业务调整：多家信托公司减少或停止对房地产项目的投资，转向更安全的领域。

三、产品成立情况

• 4月份产品成立数量与规模：成立数量667只，环比增加17%，同比上升58%；规模579.1亿元，环比增加8%，同比上升5%。
• 累计规模同比下降：1-4月份成立规模同比下降8%，非标业务收缩趋势未变。
• 房地产与工商企业占比上升：房地产类信托占比达26.82%，环比上升5.78%；工商企业类信托占比达21.6%，环比上升14.58%。
• 平均收益率小幅下降：4月份平均收益率为8.19%，较3月下降0.03个百分点。

四、风险事件

• 山东信托亿元单一计划违约：荣辰置业资金链断裂，导致信托计划未能兑付。
• 联盛集团重组失败：吉林信托产品兑付无期，政府态度模糊，增加不确定性。
• 中诚信托“诚至金开2号”风险事件：融资方拖欠股权维持费，暴露信托公司风控问题。

投资策略建议

• 规避房地产产业链信托产品：房地产类信托产品信用风险积聚，兑付高峰临近，未来风险事件可能高发。
• 配置方向调整：
  1. 国家政策支持的战略性新兴产业相关产品。
  2. 财政实力强、负债率低的二线城市城投平台的基建类产品。

结构分析

总结

报告指出，随着监管政策趋严和宏观经济疲软，信托行业面临结构调整和风险暴露。房地产类信托产品因信用风险积聚和兑付高峰临近，成为当前主要风险点。投资者应谨慎对待此类产品，优先考虑政策支持、风险可控的行业和项目。同时，信托行业整体进入规范发展阶段，经营拐点已现，未来将更加注重风险管理和产品结构优化。