20211130-中国银河-2022年年度策略_聚焦中高端消费下的_专精特新__52页_4mb

消费品零售行业深度报告总结

核心内容与主要观点

1. 行业研究框架与分析范围

• 本报告基于产业链上下游逻辑与“研产销”框架，构建了一体化投资路径图。
• 研究范围覆盖上游品牌商和下游渠道商两大环节，关注“专精特新”优质标的公司。

2. 政策方向与行业趋势

• “十四五”时期政策主题为促进居民消费升级、培育新消费，推动国内消费高质量发展。
• 政策引导扩大优质消费品、中高端产品供给，提升自主品牌影响力与竞争力。
• 后疫情时代消费增速逐步恢复，品质化可选升级类消费（如烟酒、化妆品、珠宝）景气度更高。

3. 市场方向研判

• 估值层面：化妆品与免税板块表现持续亮眼，个护用品与超市处于低估值区间。
• 业绩层面：2021年前三季度可选类升级消费恢复趋势明显。
• 资金层面：机构对免税、化妆品、酒类连锁板块预期一致，珠宝首饰与个护用品行业配置各异。
• 结论：2021年高景气度与业绩改善占上风，2022年看好业绩持续提振与估值提升带来的“双击”。

4. 投资主线

• 可选消费渠道品牌商：酒类连锁，深耕酒类终端市场，具备专业运营团队和酒文化认知，连接上游酒厂，提供高品质产品。
• 可选消费品牌商：化妆品，行业监管趋严利好规范化头部企业发展，专注细分赛道，把握渠道优势与营销能力，长期看好研发与品牌力提升。
• 必需消费品牌商/制造商：个人护理，卫生意识提升推动产品渗透率增长，研发创新带来性能改善，成人失禁等细分赛道为国产品牌提供发展机遇。

关键信息与推荐标的

推荐标的盈利预测（单位：EPS与PE）

风险提示

• 行业内竞争加剧的风险
• 疫情影响持续的风险

行业趋势与市场表现

1. 消费对经济发展的基础性作用

• 消费与GDP保持同周期变化趋势，消费增速高于GDP增速。
• CPI变动幅度不大，显示居民消费价格水平稳定。

2. 消费能力与意愿提升

• 居民人均可支配收入提升，消费者信心指数恢复至历史高位。
• 2021年10月消费者信心指数接近历史最高值，显示消费市场健康发展的态势。

3. 升级类消费增长强劲

• 疫情对社消总额增速影响逐渐减弱，金银珠宝、烟酒、化妆品等可选消费增长强劲。
• 东部沿海地区仍是消费主要贡献区域，中西部地区增速逐渐逼近东部。

4. 品质化消费升级趋势

• 居民消费结构向服务性消费倾斜，服务性消费占比提升。
• 高端化、细分化、个性化商品和服务的增长弹性显著大于生存性消费品。

投资展望与资金流向

1. 市值变化与行业表现

• 2020年全年及2021年前三季度，化妆品、免税、酒类连锁等板块表现较好。
• 个护用品、母婴连锁因业绩增长和新上市企业推动市值大幅上升。

2. 资金配置趋势

• 公募基金与北上资金对“免税”、“化妆品”、“酒类连锁”板块形成一致共识。
• 资金配置逐渐从“电商及代运营”、“超市”转向“珠宝首饰”、“家电3C连锁”等可选消费板块。

3. “专精特新”投资主线

• 专注细分市场：在特定领域具有市占率优势。
• 产品与服务具备品质与性价比：提升品牌认可度与影响力。
• 数字化运营：提升经营效率，优化产业链与供应链。
• 技术创新与专利研发：增强产品附加值与经济效益。
• 高成长性与强盈利能力：市场与消费者认可其技术与自有品牌。

结论

• 2022年重点看好业绩持续提振与估值提升带来的“双击”效应。
• 推荐关注“专精特新”企业，尤其是酒类连锁、化妆品、个人护理等板块。
• 长期关注具备稳定性和确定性的优质标的，以获取持续回报。