10月配置建议：风险偏好改善，科技成长占优-20231006-中邮证券-17页_568kb

文档总结

核心内容概述

本报告由中邮证券研究所发布，主要分析了近期全球及国内市场走势，并提出10月的投资配置建议。内容涵盖海外市场波动、国内消费及经济数据、政策动向以及行业配置建议，同时包含风险提示和免责声明。

主要观点

1. 全球市场波动剧烈

• 国庆假期期间，海外市场受到美债收益率波动影响，全球主要大类资产不同程度下跌。
• 十年期美债收益率最高突破 $4.88%$，美元指数冲高回落。
• 恒生指数、日经225指数下跌，但标普500和纳斯达克指数跌幅不大。
• 黄金和原油等大宗商品出现大幅调整。

2. 美国经济数据与政策动向

• 制造业PMI指数持续回升，但仍在荣枯线以下。
• 8月PCE通胀数据低于预期，显示美国经济复苏动力不足。
• 非农就业数据超预期，引发市场对美联储加息预期的分歧。
• 日本仍有加息可能，受通胀压力和汇率波动影响，日本央行可能调整政策。

3. 国内经济与消费数据

• 国内出游人数达7.54亿人次，同比增长 $78.9%$，旅游收入同比增长 $132.6%$。
• 重点商圈客流增长显著，消费复苏表现亮眼。
• 餐饮堂食消费规模同比增长 $254%$，成为消费复苏亮点。
• 白酒、院线等消费数据复苏乏力，部分行业出现价格倒挂。

4. 政策推动经济修复

• 国内经济数据边际改善，8月PMI重回扩张区间，工业企业利润同比增长 $17.2%$。
• 地产政策持续优化，多地取消限购，一线城市推出认房不认贷、降低首付比例等措施。
• 货币政策宽松，央行通过降准、MLF续作等方式维持流动性合理充裕。
• 汇率稳定，人民币相对美元指数保持韧性。

关键信息

投资配置建议

• 科技成长板块：受益于风险偏好改善、美债收益率阶段性回落、地产政策效果低于预期及地方政府债务置换缓解系统性风险，配置价值上升。
• 关注方向：
  • 智能驾驶：华为问界M7等车型带动产业链景气向好，建议关注整车厂商、汽车电子及传感器制造商、智能驾驶软件供应商。
  • AI算力与应用：大模型不断进化，应用端集中落地，建议关注AI相关产业链。
• 消费板块：整体复苏乏力，建议关注医药生物板块。
• 顺周期板块：短期有止盈压力，建议关注船舶行业，因完工量、新接订单量、手持订单量均同比上升。

风险提示

• 经济数据不及预期
• 中美摩擦加剧
• 俄乌冲突恶化
• 全球金融环境不稳定
• 上市公司盈利情况不及预期

行业配置建议

图表目录摘要

• 图表1-3：全球主要资产走势、美元指数及美债收益率走势、近期全球主要资产表现
• 图表4-6：美国制造业PMI、PCE同比与环比数据
• 图表7-8：日本CPI与美债持有比例数据
• 图表9-12：中国工业增加值、PMI、南华综合指数及CRB指数、制造业PMI
• 图表13-14：医疗保险基金支出、船舶完工量数据

总结

综上所述，全球市场受美债收益率波动影响较大，美元流动性收紧对资产价格形成压力，但市场短期风险偏好有所改善。国内经济数据边际改善，政策持续发力，市场见底信号明显。科技成长板块在当前时点具备配置价值，建议关注智能驾驶与AI算力及应用。消费复苏整体乏力，医药生物板块更具防御性。顺周期板块短期有止盈压力，但船舶行业因订单量增长而值得关注。整体市场短期将呈现震荡磨底态势，需持续关注美联储政策及国内政策效果。