短剧行业专题报告真人互动影像游戏火爆出圈短剧行业快速发展_20页_929kb

真人互动影像游戏火爆出圈，短剧行业快速发展总结

核心内容

1. 《完蛋》出圈，短剧行业快速发展

《完蛋！我被美女包围了》作为一款真人互动影像游戏，于2023年10月18日在Steam上线，定价42元，迅速登顶Steam国区畅销榜首，最高同时在线人数达6.5万。根据SteamSpy预估，其销量在50万至100万之间，预计流水体量在千万级。该游戏结合了短剧与游戏的元素，以剧情互动为核心，形态介于游戏和影视之间，展现出良好的商业化潜力。

《完蛋》的火爆对影视公司产生了积极影响，推动了2C商业模式的发展。当前，小程序短剧已成为一种新兴内容形式，以付费变现为主，部分结合广告与直播带货。已有短剧实现单日充值流水千万级，如《哎呀！皇后娘娘来打工》和《闪婚后，傅先生马甲藏不住了》。2023年9月，短剧行业日均消耗规模超5000万元，预计全年市场规模将达到200亿元左右。

2. 游戏行业政策趋稳，景气度提升

2023年第二季度，中国游戏市场正式回归增长轨道，实际销售收入达767.54亿元，环比上升14%，同比上升12%。游戏版号发放趋于稳定，1-10月累计发放844个国产游戏版号，以及58个进口游戏版号。版号发放节奏的稳定有助于行业内容供给的复苏，进一步支撑游戏市场基本面。

游戏板块估值处于历史较低水平，截至2023年11月9日，PETTM约为26倍，处于近10年来40.7%分位点。随着4Q23及2024年重点产品的陆续上线，叠加AI、小游戏等技术与内容创新，游戏行业估值有望修复。

3. 互动剧尚未形成市场爆款

尽管互动剧自2019年起便开始尝试，但目前尚未出现具有广泛市场影响力的爆款产品。现有互动剧存在剧情不够连贯、互动性较弱、沉浸感不足等问题。例如，Netflix的《黑镜：潘达奈斯基》具有较高的剧情复杂度和互动点设置，但部分观众存在“西西弗斯式”的选择压力。其他平台如腾讯视频、爱奇艺、芒果TV、优酷等也有互动剧产品，但互动模式单一，对剧情影响有限。

4. 小程序短剧行业发展潜力大

小程序短剧具有较低的制作门槛和成本，通常十几万至几十万即可完成制作，但买量成本较高，约占总流水的80%-90%。其用户画像以低线城市30-50岁中年男性为主，具备较强的下沉市场特征。目前，小程序短剧产业链清晰，包括剧本创作、拍摄、版权方和分销商等环节。

5. 行业投资建议

• 芒果超媒（300413.SZ）：公司已推出多部互动剧和真人解密互动剧游戏，如《头号嫌疑人》《记忆重现》等，具备较强的内容制作能力和优质IP储备。
• 华策影视（300133.SZ）：在情景喜剧《爱情公寓5》中尝试互动玩法，与抖音合作定制微短剧，自研垂类模型提升剧本输出能力。
• 上海电影（601595.SH）：公司控股股东已启动真人互动剧游项目，结合自身影视资源与沉浸式体验，具备较强内容融合能力。
• 三七互娱（002555.SZ）：产品储备丰富，4Q23及2024年重点产品布局，有望带动业绩增长。
• 恺英网络（002517.SZ）：具备较强的游戏开发与发行能力，未来产品周期有望延续。

6. 风险提示

• 政策风险：小程序短剧仍处于发展初期，可能面临监管政策变化带来的不确定性。
• 技术进展不及预期：AI技术对短剧及游戏的辅助作用较强，若技术发展不及预期，可能影响行业创新与效率提升。
• 流水不及预期：新品上线节奏与流水表现对业绩影响较大，若不达预期可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：随着市场参与者增加，买量成本可能上升，产品同质化风险增加。

主要观点

• 真人互动影像游戏《完蛋》的火爆标志着短剧与游戏融合的新趋势，为影视公司提供了新的商业化路径。
• 小程序短剧凭借低成本、高买量的模式，快速占领下沉市场，成为短剧行业增长的重要驱动力。
• 游戏行业在政策趋稳与产品更新周期的推动下，市场景气度提升，估值有望修复。
• 互动剧尚未形成市场爆款，需在内容创新、互动方式与技术应用方面进一步突破。
• 影视公司正积极拥抱AI技术，提升内容制作与运营效率，增强2C商业模式竞争力。

关键信息

• 《完蛋！我被美女包围了》：Steam上线，单部定价42元，销量预计50万-100万，流水千万级。
• 小程序短剧：每集1-2分钟，用户以低线城市中年男性为主，主要通过付费模式变现。
• 游戏市场数据：2Q23中国游戏市场实际销售收入767.54亿元，环比上升14%，同比上升12%。
• 短剧市场规模：预计2023年短剧市场规模在200亿元左右。
• 重点公司：芒果超媒、华策影视、上海电影、三七互娱、恺英网络等。

结论

真人互动影像游戏的兴起与短剧行业的快速发展，为影视公司带来了新的增长机遇。随着AI技术的深入应用和互动内容形式的不断创新，行业有望进一步拓展市场边界，提升用户粘性与内容变现能力。建议投资者关注具备丰富内容储备与技术布局的公司，同时警惕政策、技术、市场等潜在风险。