苯乙烯：成本定价和供需定价之间徘徊-20211108-天风期货-21页_1mb

苯乙烯市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年苯乙烯及其相关产业链（如纯苯、EPS、PS、ABS）的市场供需、成本支撑、库存变化及价格走势，重点探讨了成本定价与供需定价之间的动态平衡。

主要观点

1. 苯乙烯市场供需偏紧

• 苯乙烯国内供应端受利润影响，边际装置多处于停车状态，导致整体开工率偏低。
• 供应弹性较大，预计当苯乙烯-纯苯价差高于合理范围时，利润回升将推动边际装置重启，增加供应。
• 下游需求端EPS和PS年内有新装置投产，每月带来约2.5万吨的需求增量。
• 预计苯乙烯年内库存将逐步去化，供需结构有望改善。

2. 纯苯支撑转弱

• 纯苯开工率维持在较高水平，但库存上升，利润被压缩。
• 浙石化装置负荷提升带来纯苯供应增量，同时甲苯投料减少导致纯苯产出下降。
• 海外纯苯进口窗口仍处于开启状态，但部分地区因检修影响需求疲软。
• 纯苯-石脑油价差维持在往年同期高位，但较前期有所下滑。

3. 进出口情况

• 海外苯乙烯装置集中检修，供应偏紧，进口窗口未打开。
• 纯苯进口窗口仍处于开启状态，但受海外检修影响，需求有限。
• 华东港口库存环比下降，华南港口库存环比上升，整体库存趋势需关注季节性变化。

4. 装置检修与投产

• 苯乙烯装置检修时间较长，部分非一体化小型装置因利润下滑停车。
• 万华化学POSMS装置预计2021年12月20日投产，新增产能65万吨。
• 洛阳石化12万吨装置投产时间延后，预计2022年一季度后投产。
• EPS和PS新增产能部分尚未投放，部分项目推迟至2022年。

5. 下游利润空间压缩

• EPS开工率下降，利润下滑，但整体仍维持一定水平。
• PS因多套GPPS装置投产，利润大幅下滑，但HIPS利润仍存。
• ABS开工率维持高位，利润仍保持在较高水平，是苯乙烯三大下游中利润最高的产品。

关键信息

成本端

• 纯苯和乙烯价格均转弱，成本支撑减弱。
• 浙石化负荷提升带来纯苯供应增量，乙烯价格受天然气价格下降影响。
• 天然气和电力价格上涨对西欧苯乙烯成本造成压力。

供需端

• 苯乙烯供应受利润影响偏紧，但具备较强弹性。
• 下游EPS、PS、ABS需求整体稳定，但部分产品因新增产能导致利润承压。
• 11月和12月供需结构类似，苯乙烯-纯苯价差合理范围为1400-1700美元。

库存与利润

• 苯乙烯华东港口库存环比下降，华南港口库存环比上升，整体去库趋势明显。
• 纯苯库存上升，利润被压缩，需关注进口和国内供应变化。
• 非一体化装置利润持续在-700元以下时，部分装置可能停车；一体化装置利润下滑，但仍保持盈利。

风险提示

• 纯苯和原油价格波动。
• 装置投产时间变动。
• 政策影响（如限电、双控等）。

供需平衡表（2021年1-12月）

建议与策略

• 苯乙烯：在苯乙烯-纯苯价差高于合理范围时，建议做空利润。
• 纯苯：成本支撑转弱，需关注进口和国内供应变化，库存上升可能进一步压缩利润。
• 下游产品：EPS和PS因新增产能，利润空间受到压缩，需警惕供应过剩风险；ABS仍维持较高利润，是相对稳定的下游产品。

总结

2021年苯乙烯市场整体处于供需偏紧状态，库存有望年内去化。成本支撑减弱，主要受纯苯和乙烯价格下行影响，而供需结构则成为新的支撑因素。纯苯市场因国内供应增加和海外检修影响，库存上升、利润下滑。下游产品EPS、PS、ABS均面临利润空间压缩的压力，但ABS仍保持较高盈利。未来需密切关注装置投产时间、成本波动及政策影响，以判断市场走势。