20211108-天风期货-苯乙烯_成本定价和供需定价之间徘徊_21页_1mb

苯乙烯市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年苯乙烯及其相关产品（纯苯、EPS、PS、ABS）的市场供需、成本支撑、库存变化及未来趋势，指出苯乙烯市场在成本支撑减弱的情况下，更多依赖自身供需结构进行定价。

主要观点

1. 苯乙烯市场供需偏紧

• 供应端：苯乙烯边际装置受利润影响多数处于停车状态，低开工叠加低库存，预期未来利润将回升。
• 需求端：年内EPS和PS新装置投产，每月为苯乙烯需求带来约2.5万吨的增量。
• 库存变化：苯乙烯华东港口库存持续下降，华南港口库存略有上升，预计年内库存将逐步去化。
• 未来趋势：随着利润回升，边际装置可能恢复生产，带来供应增量，再次达到供需平衡。

2. 成本支撑转弱

• 纯苯和乙烯价格下跌：纯苯方面，浙石化装置负荷提升带来供应增加；乙烯方面，天然气价格下降拉低成本。
• 价差合理范围：苯乙烯-纯苯价差合理范围在1400-1700之间，当前价差偏高，建议在价差高于合理范围时做空利润。
• 利润水平：苯乙烯利润稳定在-700元以上时，边际装置可能恢复生产。

3. 纯苯市场支撑减弱

• 开工率：上周纯苯开工率为81.07%，环比下降1.42%，同比上升4.47%。
• 库存上升：华东港口库存为9.25万吨，环比上升1.30万吨，同比减少19.06万吨。
• 进口影响：海外纯苯装置检修影响需求，但韩国进口窗口仍保持开放，整体供需偏松。
• 利润压缩：纯苯-石脑油价差为198美元，处于往年同期高位，但利润持续被压缩。

4. 海外市场展望

• 北美：苯乙烯装置缓慢重启，预计11月仍偏强。
• 西欧：纯苯持续低利润，苯乙烯-纯苯价差升至高点，运输成本上升。
• 亚洲：日韩歧化装置受PX利润影响开工率下降，导致纯苯产量减少。

5. 下游产品利润变化

• EPS：开工率58.41%，环比下降4.84%，同比减少10.97%；利润稍有下降，但整体仍保持一定水平。
• PS：开工率78.32%，环比上升0.73%，同比减少3.58%；利润大幅下滑，主要因新装置投产。
• ABS：开工率93.30%，环比下降7.15%；利润维持在5000元以上，为苯乙烯三大下游中利润最高。

关键信息

供应端

• 国内：苯乙烯边际装置多数停车，浙石化第二条线检修推迟至12月，预计影响20天。
• 非一体化装置：利润持续在-700元以下时，部分装置可能减产或停车。
• 一体化装置：保持盈利但利润持续下滑，主要受纯苯成本支撑减弱影响。
• 新增产能：万华化学POSMS装置预计2021年12月20日投产，洛阳石化12万吨装置预计2022年一季度后投产。

需求端

• EPS和PS：年内有新增装置投产，预计每月带来约2.5万吨需求增长。
• ABS：漳州奇美45万吨装置已于9月8日出产品，目前开工率为五成。

库存与利润

• 苯乙烯库存：华东港口库存下降，华南港口库存上升，整体预期年内去库。
• 纯苯库存：持续上升，利润被压缩，进口窗口未完全打开。
• 进口利润：苯乙烯进口利润季节性波动，当前处于低位。

风险提示

• 纯苯和原油价格波动
• 装置投产变动
• 政策影响

供需平衡表（单位：万吨）

结论

苯乙烯市场在成本支撑减弱的背景下，主要依赖供需结构进行定价。随着边际装置的恢复及下游新装置的投产，供需关系有望逐步改善，但需关注纯苯和乙烯价格波动、装置投产进度及政策变化等风险因素。