20220414-国海证券-4月13日国常会点评_降准之后_还会有降息么__9页_669kb

报告摘要

2022年4月13日，国务院常务会议决定通过降准等货币政策工具，加大对实体经济的支持力度，尤其是受疫情严重影响的行业和中小微企业。降准的实施被认为是为了应对当前就业形势的恶化，同时为后续货币政策调整提供空间。

降准与央行跟进
历史上，央行通常会在国常会决定降准后2周内跟进落地。唯一例外是2020年6月17日，但此次央行不跟进的概率较低。
- 表1显示，央行在多数情况下会快速响应国常会的降准决定。
就业形势是政策优先考量
- 就业是央行货币政策的重要目标，且优先级较高。
- 2022年2月，城镇调查失业率已上升至5.5%，接近政府工作目标上限。
- 疫情对经济的冲击广度大，受疫情影响的地级市社会消费品零售总额占比超过80%。
- 根据海外经验，Omicron疫情平均持续约70天，预计上海等中心疫区将在5月中旬实现动态清零，但在此期间失业率仍可能持续上行。
降准之后的货币政策展望
- 大型银行在降准和下调拨备后，可能通过压缩LPR加点实现结构性降息。
- 结构性政策如“支农支小再贷款”也已在路上。
- 随着中美利差接近倒挂，市场关注MLF操作利率是否会有下调，以实现降息。
- 尽管存在外资流出风险，但保障就业的目标优先级更高，可能促使央行选择降息来托底经济。
疫情对经济的长期影响
- 疫情不仅影响当期经济，还可能对消费和基建投资造成长达半年的负面影响。
- 地产投资的传导链条较长，短期内难以快速复苏，因此政府稳增长缺少明显“抓手”。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300涨幅10%~20%。
- 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%。
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。