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国常会释放积极信号，降准或将落地

核心内容

2022年4月13日，国务院常务会议（国常会）释放了多项积极信号，强调在当前经济形势下，应通过货币政策工具如降准，进一步加大对实体经济，特别是受疫情影响严重的行业和中小微企业、个体工商户的支持力度。这表明政策层面对稳增长的重视，以及对当前经济运行偏弱的应对。

主要观点

1. 降准必要性上升

   • 当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，叠加疫情反复，经济修复不确定性增加。
   • 3月制造业PMI回落至49.5%，显示经济运行整体偏弱。
   • 为实现全年GDP增长5.5%的目标，政策需“靠前发力”，降准成为重要工具。

2. 降准的政策动因

   • 降低拨备率：鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，有助于提升银行资本补充能力，增强信贷投放意愿。
   • 缓解中小企业融资压力：通过降低不良贷款容忍度，扩大银行贷款投放范围，支持经济运行中的薄弱领域。
   • 应对国内外压力：在输入性通胀压力和美联储加息预期背景下，央行倾向于降准而非降息，以应对资金流出压力。

3. 降准落地时间预期

   • 根据历史经验，国常会提及降准后，央行通常会在较短时间内发布降准公告。
   • 结合当前经济形势与流动性扰动，预计央行最快于4月15日发布降准公告，4月实际落地。

4. 货币政策传导机制

   • 货币政策需进一步疏通传导机制，提高利率传导效率，稳定银行负债成本。
   • 增强结构性工具的使用，如再贷款、再贴现等，以精准支持中小企业和民营经济。

5. 对债市的影响

   • 降准对债市收益率影响有限，二季度或延续区间波动。
   • 历史数据显示，降准对收益率的影响取决于操作力度、基本面及市场预期。
   • 降准短期内或对债市有利，但也会推升宽信用预期，后续收益率存在阶段性小幅上行可能。

关键信息

• 降准目的：降低综合融资成本，支持实体经济，尤其是受疫情影响严重的行业和中小企业。
• 政策工具：包括降低拨备率、运用降准等货币政策工具、结构性工具如再贷款再贴现。
• 影响因素：基本面、市场预期、流动性状况等均会影响降准对债市的实际效果。
• 历史经验：国常会提及降准后，央行通常较快发布相关公告，降准落地时间多集中在国常会后1-2周内。
• 收益率走势：短期内可能小幅下行，但受经济基本面偏弱影响，后续可能阶段性上行，整体仍以区间波动为主。

附表概览

总结

综上所述，国常会释放的政策信号表明，央行可能在短期内实施降准以支持实体经济，尤其是中小企业。降准将有助于缓解融资压力，推动宽信用进程，但其对债市收益率的影响需结合经济基本面与市场预期综合分析。未来货币政策将更注重结构性工具的使用，以精准支持经济薄弱环节。