20251216-诚通证券-2025年11月经济数据点评_经济数据波动_不阻碍经济目标即将完成_11页_1mb

2025年11月经济数据总结

核心内容概述

2025年11月经济数据整体呈现波动特征，但受上半年较高增速支撑，全年经济增长目标有望完成。工业生产保持稳定，服务业和内需指标有所下滑，固定资产投资维持正增长，但增速放缓，房地产市场持续承压，消费动能减弱。

主要观点

• 经济增长目标接近完成：尽管下半年经济数据波动加大，但上半年经济增速较高，全年经济增长目标将有望实现。
• 出口支撑工业生产：11月工业生产同比增速为4.8%，较上月小幅下降，但仍保持稳健，主要受益于外需拉动，特别是对欧美等主要市场的出口增长。
• 服务业增速下滑：服务业生产指数同比增速从4.6%降至4.2%，主要受金融市场活跃度回落、节假日效应消退以及房地产市场疲软影响。
• 固定资产投资增速放缓：11月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，当月同比增速为-11.5%，其中制造业投资仍保持正增长，但整体增速偏弱。
• 房地产市场持续低迷：商品房销售面积单月同比降幅收窄，但全年销售面积降幅预计在9%左右，房地产价格延续回落趋势。
• 社会消费品零售总额增速回落：11月社零同比增速为1.3%，环比增速转负，消费动能减弱，主要受居民收入信心不足和补贴力度减弱影响。

关键信息

工业生产

• 11月工业生产同比增速从4.9%小幅降至4.8%，季调环比增速为0.44%。
• 工业生产韧性主要来自外需拉动，11月出口同比增速从-1.1%升至5.9%。
• 中国对美国、欧盟、东盟、拉美和非洲的出口同比增速分别为-28.6%、14.8%、8.2%、14.9%、27.6%。
• 部分行业如汽车制造、铁路船舶、电子设备制造等工业增加值同比增速较高，分别为11.9%、11.9%、9.2%等。

固定资产投资

• 11月固定资产投资累计同比增速从-1.7%降至-2.6%，当月同比增速为-11.5%。
• 基建（不含电力）投资累计同比增速从-0.1%降至-1.1%，制造业投资累计同比增速为1.9%。
• 民间投资累计同比增速从-4.5%降至-5.3%，政策性金融工具尚未形成大规模实物工作量。

房地产市场

• 11月商品房销售面积同比下滑17.3%，降幅较上月收窄。
• 1-11月商品房销售面积累计同比下滑7.8%，全年销售面积降幅预计在9%左右。
• 70大中城市二手房价格指数整体回落0.7%，一线城市降幅扩大，二线城市和三线城市降幅收窄。
• 房地产投资累计同比增速为-15.9%，房地产开发投资当月同比增速为-30.3%。

社会消费品零售总额

• 11月社零同比增速为1.3%，连续6个月回落，环比增速为-0.42%，再次转负。
• 消费动能减弱，主要受居民收入信心不足和补贴力度减弱影响。
• 以旧换新相关消费增速下滑，非以旧换新消费增速也有所回落。
• 金银珠宝、日用品等零售额同比增速弱于季节性，而家具零售额符合季节性。

风险提示

• 新增稳增长政策落地存在不确定性。
• 房地产市场持续降温，可能影响相关行业。
• 出口回调可能对工业生产形成压力。

数据来源与分析师信息

• 资料来源：Wind，诚通证券研究所
• 分析师：邢曙光（xingshuguang@cctgsc.com.cn）、钟山（zhongshan01@cctgsc.com.cn）

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于沪深300）、中性（持平）、回避（弱于沪深300）
• 公司评级：强烈推荐（涨幅20%以上）、推荐（涨幅5%-20%）、中性（变动-5%至5%）、回避（跌幅5%以上）

估值方法的局限性说明

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证证券能够在该价格交易。

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