20260617-广发证券-广发宏观_泾渭分明的结构特征_5月经济数据简评_6页_455kb

报告摘要

2026年5月经济数据延续了今年整体的结构性特征：供给端企稳，需求端分化，呈现出“供强需弱”的格局。具体表现为出口偏强、内需偏弱；生产偏强、消费和投资偏弱；新兴部门偏强、传统部门偏弱。

供给端边际企稳：工业增加值和服务业生产指数同比增速均高于前值，分别为4.5%和4.4%。
需求端相对疲软：社会消费品零售总额（社零）同比-0.6%，固定资产投资当月同比-10.7%，房地产销售面积同比-13.1%。
出口表现亮眼：5月出口同比19.4%，高于前值14.1%，主要得益于全球科技周期背景下，高端制造产品出口加速。
高技术产业表现强劲：高技术产业增加值同比15.1%，增速/整体制造业增速比值达到年内最高的3.4，其中集成电路、工业机器人、服务业机器人产量增速分别达22.9%、27.9%、19.8%。
消费疲软：扣除汽车、燃油、家电后的社零同比为2.2%，仍低于前值；耐用消费品如汽车、家电零售同比分别-16.1%和-15.6%，拖累整体消费。
固定资产投资减速：5月固投当月同比-10.7%，基建、制造业、地产投资增速均低于前值，地产投资同比-24.3%，降幅扩大。
房地产市场承压：商品房销售面积和销售额同比分别-13.1%和-9.5%，地产投资、新开工面积、施工面积、竣工面积等指标均呈现负增长，显示房地产市场仍处于调整期。
财政与政策影响待释放：地方财政支出受土地出让收入下行影响，政策性金融工具资金尚未集中落地，6月底前将下达1万亿元超长期特别国债，有望推动固定资产投资再平衡。

社零：5月同比-0.6%，低于前值；扣除汽车、燃油、家电后的社零同比为2.2%。
消费结构：一般消费（如烟酒、药品、服装）同比分别为4.8%、4.0%、3.8%，但耐用消费品（如汽车、家电）仍为负增长。
固定资产投资：5月当月同比-10.7%，其中制造业投资-4.2%，基建投资-9.6%，地产投资-24.3%。
房地产销售与投资：商品房销售面积同比-13.1%，销售额同比-9.5%；地产投资同比-24.3%，新开工面积同比-24.6%，施工面积同比-46.6%，竣工面积同比-19.9%。