2025-11-24-工银国际-宏观经济周报_4页_470kb

中国宏观：

• 高频指标： ICHI 综合景气指数小幅回落，消费景气指数回升至扩张区间，投资景气指数平稳收缩，出口景气指数连续回升并保持扩张。
• 生产： 生产景气指数受高基数效应回落，预计逐步回稳。
• 青年失业： 10月青年失业率下降，"十五五"规划强调高质量就业，提出教育结构调整、发展新质生产力、规范新就业形态等结构性和制度性改进措施，目标是逐步降低青年失业率。
• 政策预期： 景气水平预计将继续保持稳中向好的态势。

全球宏观：

• 美联储： 贝丝·哈马克认为货币政策虽限制性但对通胀作用不明显，通胀回落至2%需要漫长过程。提前提醒降息可能扭曲市场定价，预计降息节奏将更为审慎。
• 美国就业数据： 9月非农就业增11.9万人，强于预期，但失业率升至4.4%，反映劳动力市场边际走弱。就业结构分化加剧（如制造业收缩），薪资压力有所缓和。9月就业数据推迟发布，增加了市场对2025年降息预期不确定性的判断难度。

市场聚焦： 11月19日宣布9月非农就业数据将合并入12月就业报告，缺失中间数据，进一步增加了市场对年内降息时点和节奏的不确定性。