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宏观经济周报总结（2026年第五周）

一、中国宏观经济概况

核心内容

本周中国ICHI综合景气指数小幅回落，但整体仍处于接近100的稳定区间，显示经济运行进入动能整固阶段。尽管部分分项指标出现回落，但经济韧性依然存在。

主要观点

• 消费景气指数：回落至收缩区间，反映节后消费边际降温，但回落幅度有限，整体仍运行在相对稳健区间。
• 投资景气指数：同步回落，企业投资在前期扩张后进入观望与消化阶段，但对内需的支撑作用仍在延续。
• 出口景气指数：仍位于收缩区间，全球需求节奏偏缓，外贸环境不确定性仍存，但边际波动有限，压力总体可控。
• 生产景气指数：小幅回升至扩张区间，出现企稳迹象，显示假期因素逐步消退，工业生产活动恢复常态，对短期经济形成支撑。
• 全年经济表现：2025年中国全年GDP总值约140.19万亿元人民币，同比增长5.0%。在外部环境复杂多变的背景下，中国经济展现出宏观定力与结构性亮点。

关键信息

• 经济增长：全年经济增长步伐稳健，完成增长目标，实现稳增长与调结构的统一。
• 结构换挡：装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，明显高于制造业整体水平，新动能增长强劲。
• 发展质量：创新实力提升，绿色转型有序推进，对外开放扩大，制度型开放深化。
• 宏观政策：面对全球地缘政治扰动与金融市场波动，宏观政策表现出良好的前瞻性与协调性。
• 信心预期：企业经营预期改善，居民服务消费和新型消费活跃度提升，内生增长动能持续积聚。

二、全球宏观经济动态

美国经济数据

• 11月PCE物价指数：同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，符合预期。
• 三季度实际GDP：年化季环比终值为4.4%，较初值上调0.1个百分点，主要因出口和投资数据上调，部分被消费支出下调抵消。
• 增长驱动因素：消费支出、出口、政府支出和投资增长推动GDP上升，显示出经济复苏迹象。

三、市场聚焦

日本贸易数据

• 12月出口：同比增长5.1%，连续第四个月增长，但增速不及预期。
• 对美出口：同比下降约11.1%，集中在汽车及电子设备等关键品类。
• 出口表现：日元贬值支持出口，但美国市场需求疲弱成为拖累因素，对亚洲市场出口表现亮眼。

欧洲央行会议纪要

• 货币政策：维持利率不变，强调政策灵活性，根据经济和通胀前景调整方向。
• 经济韧性：欧元区经济表现出较强韧性，GDP增长略高于预期。
• 关注点：服务业通胀和工资上涨的持续性超过预期，成为政策关注重点。

四、重要披露与免责声明

工银国际股票评级

• 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。
• 中性：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。
• 落后基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。
• 暂无评级：分析师无法对股票总回报变化幅度做出确信判断。

公司信息

• 工银国际：是中国工商银行的全资子公司，总部位于香港中环花园道3号中国工商银行大厦37楼。

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