> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结 - 2026年第十八周 ## 一、中国宏观经济概况 ### 核心内容 本周中国宏观经济数据显示，经济运行整体呈现边际企稳迹象，但尚未形成供需共振上行。各主要经济指标呈现分化趋势，部分指标回升，部分仍处于收缩区间。 ### 主要观点 - **综合景气指数**：录得99.61，较上周小幅回升，但仍运行于荣枯线下方，显示经济仍处于修复阶段。 - **消费景气指数**：回落至荣枯线下方（99.69），表明居民消费在阶段性修复后动能有所放缓，需求端支撑力度减弱。 - **投资景气指数**：回升至100.12，重新进入扩张区间，显示项目推进与资金到位情况有所改善，投资端对经济的拉动作用增强。 - **出口景气指数**：录得100.08，继续稳定运行于荣枯线之上，外需保持韧性，对冲部分内需波动。 - **生产景气指数**：为99.27，较上周有所回升，但仍在收缩区间，企业生产活动在前期快速回落后进入修复初期。 ### 关键信息 - 消费恢复仍呈现波动特征。 - 投资端改善，对经济形成阶段性支撑。 - 外需韧性较强，有助于对冲内需疲软。 - 供需两端尚未形成共振上行，经济整体仍需时间修复。 ## 二、全球宏观经济概况 ### 核心内容 全球宏观经济表现分化加剧，美国经济回暖迹象明显，欧洲和日本则面临不同挑战。 ### 主要观点 - **美国**： - 3月零售总销售额环比增长1.7%，高于预期，核心零售销售表现平稳。 - ADP就业数据显示，过去四周平均每周新增就业约5.5万人，就业增长保持韧性。 - 综合PMI回升至约52，重回扩张区间，制造业和服务业均有所修复，但价格压力同步上升。 - **欧洲**： - 德国与法国综合PMI均跌破荣枯线，经济重回收缩区间。 - 服务业拖累明显，反映高通胀与外部冲击对需求形成压制。 - **日本**： - 4月PMI整体维持在荣枯线附近，制造业偏弱，但服务业保持扩张。 - 3月核心CPI同比上涨1.8%，连续55个月上涨，食品价格上涨仍是主要推动力。 - 总体CPI同比上涨1.5%，已连续第二个月低于日本央行2%的通胀目标。 - 在日元疲软及进口成本高企的背景下，日本央行面临更大政策压力。 ## 三、市场聚焦 - 日本3月核心CPI上涨显著，反映通胀压力持续，但尚未达到央行目标。 - 消费者信心偏弱，但尚未明显影响企业用工决策，对消费延续性形成支撑。 - 全球PMI分化加剧，显示不同经济体复苏节奏不一。 ## 四、重要披露 ### 工银国际股票评级说明 - **超越基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。 - **中性**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。 - **落后基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。 - **暂无评级**：分析师目前无法确信判断未来12个月内股票总回报（包括股息）的变化幅度。 ### 工银国际基本信息 - 工银国际是中国工商银行的全资子公司。 - 报告中提及的资料可能基于第三方来源，未经独立核实。 - 报告不构成投资建议，仅供个人参考。 ## 五、法律声明与适用范围 ### 适用范围声明 - 本报告仅供特定专业投资者参考，不适用于不具备投资专业经验的个人。 - 本报告在不同司法管辖区的适用性存在限制，需根据当地法律审慎使用。 ### 责任声明 - 工银国际及其分析师对报告内容的准确性、完整性、时效性不承担法律责任。 - 报告不构成投资建议，投资者需自行判断是否适合其投资目标与风险承受能力。 ## 六、版权与使用限制 - 本报告版权归工银国际证券有限公司所有，未经书面许可，不得翻印或分发给他人。 - 报告内容仅限于接收者参考使用，不构成任何交易要约或承诺。