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宏观经济周报总结 - 2026年第十八周

一、中国宏观经济概况

核心内容

本周中国宏观经济数据显示，经济运行整体呈现边际企稳迹象，但尚未形成供需共振上行。各主要经济指标呈现分化趋势，部分指标回升，部分仍处于收缩区间。

主要观点

• 综合景气指数：录得99.61，较上周小幅回升，但仍运行于荣枯线下方，显示经济仍处于修复阶段。
• 消费景气指数：回落至荣枯线下方（99.69），表明居民消费在阶段性修复后动能有所放缓，需求端支撑力度减弱。
• 投资景气指数：回升至100.12，重新进入扩张区间，显示项目推进与资金到位情况有所改善，投资端对经济的拉动作用增强。
• 出口景气指数：录得100.08，继续稳定运行于荣枯线之上，外需保持韧性，对冲部分内需波动。
• 生产景气指数：为99.27，较上周有所回升，但仍在收缩区间，企业生产活动在前期快速回落后进入修复初期。

关键信息

• 消费恢复仍呈现波动特征。
• 投资端改善，对经济形成阶段性支撑。
• 外需韧性较强，有助于对冲内需疲软。
• 供需两端尚未形成共振上行，经济整体仍需时间修复。

二、全球宏观经济概况

核心内容

全球宏观经济表现分化加剧，美国经济回暖迹象明显，欧洲和日本则面临不同挑战。

主要观点

• 美国：

  • 3月零售总销售额环比增长1.7%，高于预期，核心零售销售表现平稳。
  • ADP就业数据显示，过去四周平均每周新增就业约5.5万人，就业增长保持韧性。
  • 综合PMI回升至约52，重回扩张区间，制造业和服务业均有所修复，但价格压力同步上升。

• 欧洲：

  • 德国与法国综合PMI均跌破荣枯线，经济重回收缩区间。
  • 服务业拖累明显，反映高通胀与外部冲击对需求形成压制。

• 日本：

  • 4月PMI整体维持在荣枯线附近，制造业偏弱，但服务业保持扩张。
  • 3月核心CPI同比上涨1.8%，连续55个月上涨，食品价格上涨仍是主要推动力。
  • 总体CPI同比上涨1.5%，已连续第二个月低于日本央行2%的通胀目标。
  • 在日元疲软及进口成本高企的背景下，日本央行面临更大政策压力。

三、市场聚焦

• 日本3月核心CPI上涨显著，反映通胀压力持续，但尚未达到央行目标。
• 消费者信心偏弱，但尚未明显影响企业用工决策，对消费延续性形成支撑。
• 全球PMI分化加剧，显示不同经济体复苏节奏不一。

四、重要披露

工银国际股票评级说明

• 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。
• 中性：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。
• 落后基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。
• 暂无评级：分析师目前无法确信判断未来12个月内股票总回报（包括股息）的变化幅度。

工银国际基本信息

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