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宏观经济周报总结（2026年第四周）

一、中国宏观经济发展情况

核心内容

本周中国宏观经济表现总体向好，ICHI综合景气指数连续第七周扩张，且扩张幅度有所回升。经济运行延续正向态势，景气水平在结构调整中保持稳定。

主要观点

• 消费端表现强劲：消费景气指数显著上行，处于较高水平，节前需求释放与服务消费活跃共同推动消费端表现走强，成为景气改善的核心来源。
• 投资端保持稳定：投资景气指数稳定运行在扩张区间，企业投资活动节奏平稳，项目推进连续性较强，显示投资对经济运行的稳定支撑。
• 出口与生产略显疲软：出口景气指数略低于荣枯线，外需不确定性对整体景气构成边际拖累；生产景气指数小幅回落，但仍接近荣枯线，工业活动在年初阶段出现阶段性整理。
• 整体经济向好：尽管出口和生产出现阶段性扰动，但整体经济运行仍保持平稳向上的态势，节后生产节奏恢复及政策预期逐步落地有望进一步巩固经济复苏基础。

关键数据

• 2025年中国进出口总额：45.47万亿元，同比增长3.8%
• 出口额：26.99万亿元，同比增长6.1%
• 进口额：18.48万亿元，同比增长0.5%
• 出口结构优化：高技术产品、“新三样”（新能源汽车、锂电池、太阳能产品）和绿色产品出口保持两位数增长，自主品牌出口比重提升，显示出口质量提升趋势。
• 市场多元化：对“一带一路”国家及东盟、拉美、非洲等新兴市场的进出口增速高于整体水平，市场布局更加多元，为外贸长期发展提供更广阔空间。

二、全球宏观经济动态

美国通胀情况

• 2025年12月美国CPI：同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，显示通胀仍高于美联储2%目标，但延续温和态势。
• 住房成本上涨：住房指数上涨0.4%，是12月CPI涨幅的主要因素。
• 核心CPI：剔除食品和能源后，核心CPI环比上涨0.2%，同比涨幅为2.6%，表明通胀压力主要集中在结构性领域，整体趋于下行。

美国就业市场

• 首次申请失业救济人数：降至19.8万人，低于预期的21.5万人及前值20.8万人，显示就业市场保持韧性。
• 趋势指标：四周均值同步下行，持续申领失业救济人数维持在低位，表明失业人群规模未显著扩大。
• 企业裁员：部分大型企业宣布裁员计划，但尚未在整体数据中体现为系统性冲击。

三、市场聚焦

美国零售销售

• 11月零售销售：未经通胀调整的零售销售额环比增长0.6%，高于预期的0.5%，主要由汽车销量反弹和假日购物季带动。

美国PPI数据

• 11月PPI环比：上涨0.2%，同比升至3%，主要受能源成本推动。
• 核心PPI：表现相对平稳，成本压力未扩散至更广泛领域，显示通胀反弹具有阶段性与结构性特征。

四、工银国际股票评级说明

• 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。
• 中性：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。
• 落后基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。
• 暂无评级：分析师目前无法对股票总回报（包括股息）的变化幅度作出确信判断。

五、重要披露与法律声明

• 工银国际为工行全资子公司，如需进一步资料可联系工银国际。
• 研究报告仅供参考，不构成投资建议，不考虑投资者的具体情况。
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六、版权与分发信息

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资料来源：Wind、iFinD 以及工银国际计算
撰写人：徐婕、周烨
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