A股18年年报及19年一季报速览：一季报盈利增速由负转正-20190430-广发证券-12页_1mb

A股一季报盈利增速由负转正总结

核心内容概述

本报告分析了A股2018年年报及2019年一季报的业绩表现，重点聚焦于收入与盈利增速的变化趋势，以及不同板块与行业的表现差异。报告指出，A股整体收入增速持续回落，但盈利增速在2019年一季报由负转正，显示出市场在经历短期压力后出现回暖迹象。

主要观点

1. 收入与盈利增速变化

• A股整体收入增速：2018年年报收入增速为11.6%，2019年一季报进一步回落至11.0%。
• 非金融收入增速：2018年年报为12.6%，2019年一季报加速回落至9.5%。
• A股整体盈利增速：2018年年报大幅下滑至-2.2%，2019年一季报回升至9.5%。
• 非金融盈利增速：2018年年报为-6.3%，2019年一季报回升至1.8%。
• 扣非后盈利增速：2019年一季报非金融板块仍为小幅负增长（-3.0%）。

2. 中小板与创业板表现

• 中小板收入增速：2018年年报为16.2%，2019年一季报回落至8.7%。
• 中小板盈利增速：2018年年报为-32.8%，2019年一季报回升至-5.4%。
• 创业板收入增速：2018年年报为14.4%，2019年一季报回落至11.8%。
• 创业板盈利增速：2018年年报为-81.2%，2019年一季报回升至-8.1%。

3. 毛利率与ROE变化

• 毛利率：2019年一季报A股非金融毛利率回落至19.7%，相比2018年年报和三季报持续下降。
• ROE（TTM）：2019年一季报A股剔除金融ROE回落至7.6%，销售利润率下行是主要拖累因素。
• 杜邦拆解：销售利润率从18Q3的5.3%回落至19Q1的4.2%，资产周转率和杠杆率基本稳定。

4. 大类板块与行业比较

• 收入表现：2019年一季报中，金融业和服务业收入较2018年报有所改善，其余板块收入均回落。
• 盈利表现：服务业和金融盈利增速继续加速，必选消费和TMT相对平稳，可选消费、周期性板块和农业盈利增速持续下滑。
• 盈利增速趋势改善行业：2018年报相比2017年报、2019年一季报相比2018年报，盈利增速趋势连续改善的行业包括公用事业、银行、综合。

5. 盈利增速超100%的行业

• 通信设备：盈利增速达307.3%
• 航运Ⅱ：盈利增速达173.4%
• 航空装备Ⅱ：盈利增速达147.8%
• 公交Ⅱ：盈利增速达144.4%
• 景点：盈利增速达144.3%
• 采掘服务Ⅱ：盈利增速达129.3%
• 贸易Ⅱ：盈利增速达120.1%
• 计算机设备Ⅱ：盈利增速达119.6%
• 其他高增长行业：包括通信、计算机、休闲服务、非银金融、国防军工等。

关键信息

• A股整体盈利增速在2019年一季报由负转正，而非金融板块盈利增速仍为小幅负增长。
• 商誉集中减值导致A股2018年四季度利润环比大幅下滑，但2019年一季度利润环比显著回升，为历史最高。
• 2019年一季报中，服务业和金融板块表现相对较好，而可选消费、周期性板块和农业板块盈利增速显著下滑。
• 毛利率、销售利润率和ROE均出现下滑趋势，其中销售利润率的回落是ROE下行的主要原因。
• 报告指出，中美贸易谈判结果及经济回落是A股中报业绩低预期的核心风险因素。

风险提示

• 中美贸易谈判结果低预期
• 经济回落可能影响A股中报业绩
• 报告中提到的行业和公司可能与广发证券存在潜在利益冲突，投资者应独立评估风险。

报告信息

• 分析师：戴康、郑恺
• 联系方式：
  • 戴康：daikang@gf.com.cn
  • 郑恺：zhengkai@gf.com.cn
  • 注意：郑恺并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 报告版权：未经广发证券书面许可，不得翻版、复制、刊登、转载和引用。

图表索引

• 图1：A股18年报及19年一季报收入增速
• 图2：A股18年报及19年一季报盈利增速
• 图3：历年A股四季度利润环比
• 图4：历年A股一季度利润环比
• 图5：中小板剔除券商收入利润增速
• 图6：创业板剔除权重股的收入与利润增速
• 图7：A股剔除金融的毛利率（TTM）
• 图8：A股剔除金融的资产周转率及ROE
• 图9：大类板块收入增速变化
• 图10：大类板块盈利增速变化
• 图11：大类板块ROE变化

表格索引

• 表1：A股剔除金融的毛利率、ROE、杜邦拆解
• 表2：2019一季报盈利增速在100%以上的细分行业
• 表3：2017年报、2018年报及2019年一季报收入增速
• 表4：2017年报、2018年报及2019年一季报盈利增速