20220423-天风证券-生物股份-600201.SH-下游养殖行情低迷短期业绩承压_科技创新驱动前路光明_3页_755kb

生物股份（600201）总结

核心内容概述

生物股份（600201）在2021年实现营业收入17.76亿元，同比增长12.29%，但归母净利润同比减少5.89%。2022年一季报显示，公司营业收入同比减少34.22%，归母净利润同比减少61.68%，主要受下游养殖行情低迷影响，特别是猪价下跌及能繁母猪去化导致养殖户减少疫苗使用。此外，2021年辽宁益康计提0.36亿元商誉减值，也对业绩造成拖累。尽管面临短期业绩压力，公司仍凭借强大的研发实力和产品竞争力，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩承压：2022年一季度业绩大幅下滑，主要受养殖行情低迷和商誉减值影响。
• 产品表现分化：
  • 口蹄疫疫苗销量同比增长5%，保持全国市场份额第一。
  • 猪圆环疫苗销量同比增长78%，猪伪狂犬疫苗销量同比增长87%。
  • 禽流感疫苗销量同比下降30%，反刍苗销售收入超过5000万元。
• 毛利率提升：2021年公司毛利率达到61.88%，较2020年提升0.28个百分点。
• 研发投入高：公司持续加大研发投入，2021年研发费用达1.66亿元，占营收比例15%，高于行业平均水平。
• 科技创新驱动发展：
  • 非口蹄疫疫苗市场份额逐步提升。
  • 在非洲猪瘟疫苗方面，完成多项实验，并获得一项发明专利。
  • 多种新产品获得新兽药证书，如鸡马立克氏病活疫苗和猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗。
• 盈利预测调整：由于2022年一季度业绩承压，公司盈利预测有所下调，预计2022-2024年EPS分别为0.42、0.64、0.88元/股，对应PE分别为21、14、10倍，维持“买入”评级。
• 估值趋势：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA均呈下降趋势，反映市场对其未来增长的预期有所提升。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

风险提示

• 下游疫情风险
• 研发产品商业化风险
• 市场竞争加剧风险

股价走势

• 当前价格：9.06元
• 投资评级：买入（维持评级）

作者信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 林逸丹：分析师，SAC执业证书编号：S1110520110001，邮箱：linyidan@tfzq.com

财务预测摘要

结论

生物股份在2021年实现了稳健增长，但2022年一季度业绩受到下游养殖行情低迷和商誉减值影响。公司凭借强大的研发能力和产品竞争力，尤其是在口蹄疫疫苗领域的持续领先，以及非口蹄疫疫苗的快速发展，有望在未来实现业绩回升和增长。尽管短期面临压力，但长期来看，公司具备良好的发展潜力，维持“买入”评级。