20220907-西南证券-原料药板块2022年中报总结_2022H1疫情下业绩承压_10页_1mb

原料药板块2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，原料药板块整体表现受到疫情封控和原材料价格上涨的双重影响，收入和利润增速有所放缓。板块共选取36家公司，2022H1总收入达519.6亿元（+10.6%），归母净利润约76.1亿元（-1.9%），扣非归母净利润约71.7亿元（+0.8%）。尽管收入保持增长，但利润受到成本压力和疫情物流影响，出现小幅下滑。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 收入：2022H1总收入519.6亿元，同比增长10.6%；分季度看，2022Q1收入264.8亿元（+10%），2022Q2收入254.7亿元（+11.3%）。
• 利润：归母净利润76.1亿元，同比下降1.9%；扣非归母净利润71.7亿元，同比增长0.8%。
• 盈利能力：毛利率为37.2%，净利率为14.5%，均较前一年度有所下降。
• 费用变化：2022Q2销售费用率（8.9%）、管理费用率（6.3%）略有上升，财务费用率下降1.7%（主要受汇兑损益影响），研发费用率持续提升至5.4%。

2. 头部公司表现

• 收入贡献：新和成、普洛药业、浙江医药、海普瑞、新华制药合计贡献约50%收入。
• 净利润贡献：新和成、海普瑞、国邦医药、普洛药业、浙江医药合计贡献约55%净利润。
• 增长情况：29家公司收入实现正增长，其中3家增速超过50%；20家公司净利润实现正增长，其中6家增速超过50%。

3. 行业趋势与机会

• 短期关注点：大宗原料药价格无明显变动，建议关注泛酸钙与咖啡因价格趋势；新冠小分子药商业化带来上游原料药需求，关注关键原料药和中间体企业；Paxlovid和Molnupiravir的全球商业化，关注通过MPP授权的仿制药企。
• 长期路径：
  • 丰富产品管线，提升市场竞争力。
  • 向下游延伸，实现“原料药+制剂”一体化。
  • 向高端创新药CDMO领域拓展，提升附加值。

4. 投资建议

• 关注企业：海普瑞、博瑞医药、九洲药业等。
• 分析师建议：建议投资者关注具备较强产业能力和成长潜力的公司，把握行业复苏与政策支持带来的机会。

5. 风险提示

• 价格风险：原料药价格不及预期。
• 销量风险：产品销量不及预期。
• 政策风险：突发停产整顿及行业政策变化。
• 其他风险：企业经营效率与成本控制能力。

总结

原料药板块在2022年上半年面对疫情封控和原材料价格上涨的双重压力，收入增长仍保持稳定，但利润承压。头部企业如新和成、海普瑞、普洛药业等在收入和净利润方面表现突出，为板块提供了主要支撑。随着疫情缓解和原材料价格回落，利润端有望恢复增长。长期来看，通过产品多元化、产业链延伸和CDMO业务拓展，原料药企业将有望打开新的成长空间。建议投资者关注具备良好产业基础和成长潜力的优质企业，同时注意行业潜在风险。