LG专题系列一_LG_Chem-引领全球高增长_产业链深度受益_33页_1mb
报告摘要
LG Chem 电池业务总结
核心内容
LG化学是全球领先的电池制造商，其业务涵盖小型电池、动力电池和储能电池。公司自1947年成立以来，通过长期的技术积累和业务拓展，已成为全球汽车电池供应商的领头羊。2019年，LG化学电池业务营收同比增长33.67%，占总营收比重提升至26%，预计2020年动力电池业务营收将达10万亿韩元，占整体营收比重有望增加至49%。
主要观点
- 技术优势：LG化学在正极、负极、隔膜、电解液等电池材料领域均有布局，拥有独特的堆叠工艺和模组成组工艺，自动化率高达85%以上，产品一致性与性能表现优异。
- 客户优质：LG化学已与全球13家主要汽车品牌建立合作关系，包括现代起亚、通用、雷诺、福特、特斯拉、大众等，未来将受益于新车型的放量。
- 供应链完善：LG化学通过战略合作、技术授权等方式与华友钴业、赣锋锂业等锂钴资源供应商建立深度绑定，确保原材料供应稳定。
关键信息
- 产能扩张：LG化学在全球拥有四大生产基地，2018年产能约20GWh，预计2020年将提升至100GWh，其中南京和波兰工厂是主力。
- 技术路线：当前以NCM622体系为主，计划2-3年内升级至NCM712，中长期目标为NCMA（高镍低钴），提升能量密度至300Wh/kg，满足500km续航需求。
- 产业链受益：LG化学动力电池业务的扩张将带动上游锂电材料需求增长，其中隔膜环节受益最大，恩捷股份预计利润弹性为20%-30%；其余材料环节企业弹性在3%-10%之间。
- 投资建议：重点推荐恩捷股份、璞泰来、新宙邦、当升科技、科达利，建议关注星源材质、杉杉股份等；同时建议重点关注设备企业先导智能。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 车企电动化进程不及预期
投资评级
领先大市-A，维持评级
重点推荐公司
| 股票代码 | 公司名称 | 目标价（元） | 评级 |
|---|---|---|---|
| 002812.SZ | 恩捷股份 | 40.00 | 买入-A |
| 603659.SH | 璞泰来 | 65.00 | 买入-A |
| 300037.SZ | 新宙邦 | 30.00 | 买入-A |
| 300073.SZ | 当升科技 | 30.00 | 买入-A |
| 002850.SZ | 科达利 | 30.00 | 买入-A |
| 300450.SZ | 先导智能 | 39.80 | 买入-A |
产业链利润弹性
| 公司名称 | 利润弹性（%） |
|---|---|
| 当升科技 | 5%-7% |
| 璞泰来 | 4%-6% |
| 新宙邦 | 3%-4% |
| 恩捷股份 | 20%-30% |
全球市场趋势
- 欧洲市场：新能源乘用车销量快速增长，2019-2021年预计分别达50/72/110万辆，渗透率将从2.3%提升至28%。LG化学是多家欧洲车企的电池供应商，如雷诺、大众、奥迪等，预计2020年欧洲市场将显著受益。
- 中国市场：新能源车市场逐步放开，外资厂商如LG化学已进入生产目录，配套车企包括一汽大众、上汽通用等。随着Model3等车型销量提升，LG化学在国内的市场份额有望增长。
技术现状与未来规划
- 当前技术：主要采用NCM622体系，能量密度约250Wh/kg，满足400km续航需求，成组效率约80%，循环寿命可达2000次。
- 未来规划：2020-2021年将升级至NCM712，能量密度提升至300Wh/kg，满足500km续航需求。同时，探索NCMA技术，以提高镍含量、降低钴含量，提升电池性能和降低成本。
产能与基地情况
- 四大基地：韩国梧仓、美国霍兰德、中国南京、波兰，2018年合计产能约20GWh。
- 南京工厂：2018年投资20亿美元，规划产能32GWh，预计2023年全部达产。
- 波兰工厂：设计产能最高，预计2022年将扩张至70GWh，主要满足欧洲市场。
行业地位与竞争优势
- 行业地位：LG化学是全球软包动力电池的绝对龙头，拥有全球领先的专利和技术储备。
- 竞争优势：技术领先、客户优质、供应链完善，形成“技术、客户、供应链”三大核心竞争力。
图表目录
- 图1：LG集团发展历程
- 图2：LG化学发展历程
- 图3：LG化学4大事业领域
- 图4：LG电池事业部发展历程
- 图5：LG化学小型电池应用领域
- 图6：LG动力电池解决方案
- 图7：LG储能电池解决方案
- 图8：LG化学历年营收
- 图9：LG化学历年净利润
- 图10：2013-2019H1LG化学电池业务营收情况
- 图11：2019H1LG化学四大业务营收占比
- 图12：LG化学各事业部2024年五年计划前后对比图
- 图13：2013-2019H1LG化学电池营业利润情况
- 图14：2014-2019E LG化学电池业务资本开支情况
- 图15：欧洲新能源乘用车销量
- 图16：2018年欧洲汽车市场分布
- 图17：全球新能源乘用车销量
- 图18：欧洲新能源乘用车销量
- 图19：欧洲动力电池产能建设
- 图20：主流电池企业历年动力出货量统计
- 图21：2018年全球动力电池出货量排名
- 图22：LG化学全球生产基地详情
- 图23：LG化学4大锂电池生产基地规划产能
- 图24：全球主要动力电池企业产能规划对比
- 图25：2024年LG化学对锂电四大材料需求量测算
- 图26：海外主流电池企业四大材料供应比例
- 图27：LG化学材料优势
- 图28：堆叠工艺流程示意图
- 图29：LG化学动力电池生产工艺
- 图30：LG化学整体研发投入
- 图31：LG化学整体研发人力
- 图32：LG化学国内外专利和商标保有件数
- 图33：LG化学动力电池配套车型
- 图34：2017-2019Q2LG化学对不同车企动力电池出货量
- 图35：LG化学在欧洲车企电池配套情况
- 图36：2019H1全球新能源乘用车销量
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