20180424-东北证券-三一重工-600031.SH-工程机械龙头起航_走出国门走向世界_36页_2mb

三一重工（600031）深度报告总结

核心内容

三一重工作为国内工程机械行业的龙头企业，正处于行业复苏的关键阶段，具备良好的发展潜力。报告认为工程机械行业景气度将持续，盈利能力将加速释放，公司有望通过核心业务的优化和国际市场拓展，实现业绩的持续增长。

主要观点

行业景气度持续

• 工程机械行业具备长期增长潜力，受宏观经济带动，行业复苏时间可能长达3年以上。
• 挖掘机、起重机、装载机等细分市场表现强劲，特别是挖掘机销量同比增长48.4%，起重机销量翻番，显示行业复苏态势。
• 下游行业指标健康，包括基建、房地产和采矿业等，推动工程机械需求增长。

公司核心竞争力

• 三一重工在挖掘机领域占据领先地位，国内市场占有率已达22.2%，并积极拓展海外市场，海外业务占比已提升至30%。
• 公司具备较强的存货管理能力，存货占收入比例已降至不到20%。
• 通过人员优化和现金流改善，公司费用率有望进一步降低，盈利空间持续释放。

国际市场潜力巨大

• 全球工程机械市场空间广阔，预计整机市场规模约1500亿美元，加上零部件市场，总规模接近7000亿美元。
• 亚非拉等新兴市场城市化率较低，未来工程机械需求增长空间巨大。
• 国产核心零部件（如液压系统、发动机）逐步突破，助力挖掘机国产化进程加速。

混凝土机械复苏可期

• 混凝土机械曾是公司最赚钱的业务，但因行业调整，盈利能力下滑。
• 行业已进入供给收缩期，设备利用率提升，微观指标显示行业复苏趋势明显。
• 随着行业更新需求释放，混凝土机械有望迎来复苏。

关键信息

行业发展趋势

• 工程机械行业经历了“发展—高峰—低谷—复苏”的完整周期，未来仍有增长空间。
• 城市化率是影响工程机械需求的重要因素，中国城市化率仅为55%，远低于美国、日本等发达国家。
• 行业盈利能力提升主要依赖于规模效应、存货结构优化、费用率下降和资产质量改善。

财务预测

• 2018-2020年公司归母净利润预计分别为45.28亿、56.45亿和65.97亿。
• 2018年PE为14倍，2019年PE为11倍，2020年PE为9.7倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 房地产投资增速下滑
• 固定资产投资增速下滑

财务数据概览

投资建议

• 给予“买入”评级
• 2018年6个月目标价为10元，当前收盘价为8.45元
• 历史收益率曲线显示公司具备良好的增长潜力

总结

三一重工作为国内工程机械龙头，正处于行业复苏阶段，受益于国内和国际市场增长。公司通过优化存货结构、降低费用率、改善资产质量，为业绩释放奠定基础。随着核心零部件国产化加速，公司有望进一步提升盈利能力，实现长期发展。报告预计公司未来三年业绩持续增长，给予“买入”评级。